>> 國泰君安-國瓷材料(300285)2017年年報點評：各項業(yè)務增長良好,新材料平臺初現(xiàn)-180417
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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投資要點：
維持“增持”評級 ，目標價 26.1元：得益于MLCC 供需高景氣以及收購愛爾創(chuàng)剩余股權后帶來的業(yè)績增厚，我們上調(diào)公司2018-2020 年EPS 為0.67/0.87/1.11 元（原2018/2019 年分別為0.63/0.77 元），參考可比公司，基于審慎性考慮，給予2018 年30 倍PE 估值，下調(diào)目標價至26.1 元（原28.35 元），維持“增持”評級。
子公司并表疊加主營產(chǎn)品放量：公司2017 年實現(xiàn)營收12.18 億元（+YOY78.09%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.45 億元（+YOY87.75%），業(yè)績符合市場預期。業(yè)績大幅增長的原因是MLCC 粉體、氧化鋯、氧化鋁高增長，同時王子制陶、江蘇金盛分別于2017 年6 月、12 月并表，顯著增厚業(yè)績。
MLCC 量價齊升，主營產(chǎn)品持續(xù)增長：1.得益于新能源汽車、消費電子的爆發(fā)以及下游拖展，MLCC 供需緊張，量價齊升，預計將維持兩年的高景氣周期。2.隨著定增收購愛爾創(chuàng)75%股權獲審通過以及手機背板領域放量，氧化鋯未來空間廣闊。3.公司已經(jīng)完成氧化鋁（東營）、蜂窩陶瓷（王子制陶）、鈰鋯固溶體（江西博晶）、分子篩（江蘇天諾）在車用催化產(chǎn)業(yè)鏈四個產(chǎn)品的布局，得益于國內(nèi)外環(huán)保標準趨嚴，公司催化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應顯著，優(yōu)勢有望進一步擴大。4.公司陶瓷墨水、光伏漿料有望穩(wěn)中有增。
各項業(yè)務協(xié)同良好，新材料平臺公司成長可期：公司依托水熱法核心技術，立足粉體與電子漿料兩大板塊，實現(xiàn)多種無機材料國產(chǎn)化。未來業(yè)績有望伴隨產(chǎn)品放量，客戶協(xié)同，內(nèi)外生發(fā)展等方式繼續(xù)保持高增長、
風險提示：產(chǎn)品開發(fā)進度不及預期，各項業(yè)務協(xié)同效應低于預期。
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