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    ※ 公司是國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)龍頭。①公司作為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)綜合性檢測(cè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)涵蓋生命科學(xué)、工業(yè)品、消費(fèi)品、貿(mào)易保障四大檢測(cè)領(lǐng)域。②第三方檢測(cè)市場(chǎng)空間巨大，根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)第三方檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模從2009 年230億元增長(zhǎng)到2016 年的761 億元，復(fù)合增速22%；據(jù)IHS 預(yù)測(cè)，2020 年中國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到590 億歐元，居全球第一。受益于社會(huì)對(duì)食品安全、環(huán)境安全、消費(fèi)品品質(zhì)安全關(guān)注度的提升，第三方檢測(cè)市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大。③近年規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，資本開支逐年攀升。檢測(cè)行業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，為了卡位市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司近年來(lái)積極擴(kuò)大規(guī)模，持續(xù)加大投入，資本開支逐年增加，2017 年擴(kuò)大到6.60 億元。目前已建立130 多個(gè)實(shí)驗(yàn)室，網(wǎng)絡(luò)遍布國(guó)內(nèi)各大業(yè)務(wù)區(qū)域。
    ※ 收縮投入規(guī)模，強(qiáng)化精細(xì)化管理，利潤(rùn)拐點(diǎn)將至。①資本開支規(guī)模有望收縮。經(jīng)過(guò)多年的積累，發(fā)展至今公司部分業(yè)務(wù)已初見規(guī)模進(jìn)入第一梯隊(duì)，對(duì)行業(yè)擁有一定的影響力，資本投入規(guī)模有望開始收縮。②強(qiáng)化精細(xì)化管理。公司前期為了卡位市場(chǎng)，將重心放在迅速擴(kuò)大規(guī)模上，目前公司已經(jīng)開始推行精細(xì)化管理，力圖充分發(fā)揮已布局的實(shí)驗(yàn)室優(yōu)勢(shì)，對(duì)內(nèi)的考核重點(diǎn)也有望由考核收入逐漸轉(zhuǎn)移為考核利潤(rùn)。③公司正在對(duì)實(shí)驗(yàn)室和子公司加強(qiáng)管控，以前盈利能力相對(duì)較弱的實(shí)驗(yàn)室有望提升盈利水平，部分大幅虧損的子公司有望大幅減虧。
    ※ 引入新總裁，有望帶領(lǐng)公司上升到新的高度。公司6 月份聘請(qǐng)前SGS 中國(guó)區(qū)總裁、SGS 全球執(zhí)行副總裁申屠獻(xiàn)忠為公司新任總裁，全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)管理。①新任總裁具有全球化檢測(cè)企業(yè)最前沿的管理經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)楣編?lái)國(guó)際先進(jìn)的管理理念，將有望進(jìn)一步優(yōu)化公司治理。②新任總裁具有多年消費(fèi)品檢測(cè)管理經(jīng)驗(yàn)，有望提振公司的消費(fèi)品檢測(cè)業(yè)務(wù)。③新任總裁上任不久便通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易合計(jì)增持公司股份共計(jì)210 萬(wàn)股，占總股本的0.13%，彰顯新總裁對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
    ※ 投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年收入分別27.33、35.36、45.66 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.41、3.02、3.78 億元，EPS 分別為0.15、0.18、0.23 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為39.86、31.84、25.41 倍。首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)部經(jīng)營(yíng)治理改善低預(yù)期，并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇