>> 國泰君安-生益科技(600183)產(chǎn)能擴充疊加產(chǎn)品創(chuàng)新,打開新成長空間-180705
| 上傳日期： |
2018/7/11 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰 |
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覆銅板行業(yè)相對集中，公司是全球排名第二的的覆銅板廠商，產(chǎn)品以多樣化、高品質(zhì)著稱。公司目前已經(jīng)在高速、高頻基材、撓性板用FCCL基材、IC載板用基材等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，并于今年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)。我們預(yù)計2018-20的EPS分別為0.59/0.78/0.94, 參考覆銅板行業(yè)的平均估值，給予2018年25倍PE, 對應(yīng)目標(biāo)價14.75元，首次覆蓋給予"增持"評級。
新擴產(chǎn)能逐年釋放，區(qū)域協(xié)作優(yōu)勢加強。目前新增的FCCL產(chǎn)能已經(jīng)進入調(diào)試階段，有望在Q3投產(chǎn)。南通的高頻板材今年計劃投產(chǎn)40萬張，目前市場供不應(yīng)求，下半年出貨量有可能超預(yù)期。為滿足下游新增產(chǎn)能的需求，公司陸續(xù)在陜西、江西等地擴充產(chǎn)能。陜西二期將在明年集中釋放90%的產(chǎn)能，2020年全部滿產(chǎn)；江西一期從明年開始分兩年達到滿產(chǎn)狀態(tài)；江西二期項目計劃明年完成建設(shè)，2020年開始釋放產(chǎn)能。為加強江西、湖北等地的區(qū)域協(xié)作優(yōu)勢，公司新增產(chǎn)能將全面覆蓋下游客戶的新增需求。
擴產(chǎn)高頻覆銅板，對接5G通訊市場需求。5G標(biāo)準(zhǔn)于今年6月確定，目前相關(guān)配套產(chǎn)品已經(jīng)進入測試階段。公司在南通新擴年產(chǎn)150萬平高頻用CCL產(chǎn)能已經(jīng)開始投產(chǎn)，根據(jù)目前供不應(yīng)求的銷售狀況，公司后續(xù)還將推出二期擴產(chǎn)計劃。
高端產(chǎn)品量產(chǎn)以及新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放是推動公司發(fā)展的主要催化劑。針對下游FPC、高頻、高速等新產(chǎn)品需求，公司已經(jīng)實現(xiàn)技術(shù)突破，具備量產(chǎn)能力。新增產(chǎn)能未來還將深度受益于下游擴產(chǎn)能的需求。
風(fēng)險提示：5G項目建設(shè)時間延遲，下游需求不及預(yù)期。
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