>> 招商證券-捷成股份（300182）業(yè)績延續(xù)增長勢頭，控股股東連續(xù)增持彰顯信心-180711
| 上傳日期： |
2018/7/11 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
方光照，顧佳，劉澤晶 |
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按照公司的半年度業(yè)績預(yù)告我們推測，公司2018Q2 歸母凈利潤區(qū)間為36809萬元-43809 萬元，同比增長區(qū)間為 -8.70%至8.66%，增速的中位數(shù)為-0.02% ，而2017Q1/Q2/Q3/Q4 和2018Q1 的單季歸母凈利潤同比增速分別為9%/37%/18%/-13%/70%。我們判斷公司2018 年一季度業(yè)績大增的主要原因還是影視劇業(yè)務(wù)貢獻較多增量，尤其是公司投資5%的電影《紅海行動》實現(xiàn)36.48億綜合票房，公司電影分賬收入同比增長較多。而2018 年二季度在影視行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、公司影視劇業(yè)務(wù)處于相對淡季的情況下，公司集中核心資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，依靠新媒體發(fā)行和版權(quán)運營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定持續(xù)增長，在2017 年二季度業(yè)績基數(shù)較高的情況下，2018 年上半年業(yè)績?nèi)匀谎永m(xù)較好的增長勢頭。
2、新媒體版權(quán)運營業(yè)務(wù)持續(xù)擴大市場份額，影視劇項目儲備豐富且單集均價有望提升，助力業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。
截至2018 年3 月31 日，公司擁有新媒體電影版權(quán)4803 部；電視劇1724 部，48816 集；動漫682 部，329777 分鐘。子公司華視網(wǎng)聚與國內(nèi)視頻互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、各地數(shù)字電視、IPTV、OTT 合作伙伴建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，各平臺非獨家內(nèi)容累計約60%的份額由華視網(wǎng)聚提供，尤其在電影的頭部版權(quán)方面，公司優(yōu)勢明顯。 我們認(rèn)為，公司在新媒體版權(quán)方面的持續(xù)投入鞏固和擴大了市場份額，隨著視頻付費時代的來臨，國內(nèi)付費人群的不斷增長和海外市場的拓展，對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容版權(quán)的需求不斷擴大，未來新媒體版權(quán)業(yè)務(wù)的市場空間進一步打開。另外，2018 年，公司旗下文化集團將重點參與投資、制作的電視劇有《霍去病》、《火王》、《陸戰(zhàn)之王》、《你遲到的許多年》、《獵毒人》、《最美好的遇見》等，電視劇項目儲備豐富，且逐步增加大制作精品劇的占比，電視劇單集均價有望實現(xiàn)突破
3、前期股權(quán)激勵，近期控股股東不斷增持，后續(xù)董監(jiān)高也計劃增持，不斷強化對公司發(fā)展的信心。
公司2017 年限制性股票激勵已經(jīng)授予完成，解除限售期的業(yè)績考核條件為，2017/2018/2019 年凈利潤分別不低于12.20/15.25/19 億元，較2016 年增長分別不低于26.89%/58.61%/97.62%；另外，公司近期公告，控股股東徐子泉先生計劃自2018年5 月21 日起12 個月內(nèi)，以自有或自籌資金增持公司股份，累計增持金額不低于人民幣1 億元，2018 年6 月4 日至7 月3 日期間，徐子泉先生累計實際增持12605971股，增持金額9926.34 萬元，迅速履行增持計劃。此次公司控股股東及董監(jiān)高再次發(fā)布未來12 個月內(nèi)的增持計劃，這一系列連續(xù)行動體現(xiàn)了控股股東、董監(jiān)高和核心團隊利益的一致，以及對于公司業(yè)績增長和未來發(fā)展前景的強烈信心。
4、盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)測公司2018/19 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為15.45/19.25 億元，暫不考慮擬實施的定增對股本的影響，對應(yīng)2018/19 年P(guān)E 僅分別為11/9 倍。我們看好公司“成為具有國際創(chuàng)新技術(shù)的數(shù)字文化傳媒巨頭”戰(zhàn)略布局，維持強烈推薦！
5、風(fēng)險因素：（1）定增能否過會并順利實施存在不確定性；（2）影視、版權(quán)運營業(yè)務(wù)面臨的行業(yè)監(jiān)管和競爭壓力加大的風(fēng)險。
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