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    改性塑料業(yè)務(wù)持續(xù)向好，新客戶新領(lǐng)域不斷開拓。行業(yè)方面，上半年家電市場依舊保持良好增長勢頭，1-5 月份空調(diào)/彩電/洗衣機(jī)產(chǎn)量分別同比增長16.1%/17.8%/1.2%；公司方面，公司改性塑料主業(yè)不斷開拓，產(chǎn)能持續(xù)釋放，17 年改性塑料產(chǎn)能約13 萬噸，利用率約90%，預(yù)計(jì)18 年底產(chǎn)能將擴(kuò)產(chǎn)至17 萬噸。公司除了繼續(xù)深入與海信、海爾、長虹等原有客戶的合作外，2018 年初，公司投資設(shè)立廣東國恩和國恩塑貿(mào)，加大華南市場開拓力度，快速切入創(chuàng)維、格力等供應(yīng)商系統(tǒng)。同時(shí)公司在汽車領(lǐng)域加大力度推進(jìn)比亞迪、吉利、北汽、上海鎣石汽車的業(yè)務(wù)進(jìn)程，成為新的增長動(dòng)力。
    人造草坪產(chǎn)銷兩旺，年內(nèi)有望獲得FIFA 認(rèn)證。2017 年公司設(shè)立體育草坪子公司，將改性塑料業(yè)務(wù)延伸至人造草坪。國內(nèi)人造草坪國內(nèi)起步雖晚但發(fā)展迅速，2016 年銷售規(guī)模達(dá)到101.5 億元，2008-2016 年復(fù)合增長率約23%。隨著國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和政府推動(dòng)，人造草坪將維持快速發(fā)展，僅根據(jù)2020 年足球場地規(guī)劃測算，其需求就有1.3 億多平方米，對(duì)應(yīng)規(guī)模100 億以上。公司2018 年2 月公告已成為平度市中小學(xué)塑膠跑道及人造草坪采購項(xiàng)目的中標(biāo)單位，訂單金額約1.68 億元，將在2018 年9 月底之前分期實(shí)施完成。同時(shí)公司積極開拓海外業(yè)務(wù)，產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷美國、俄羅斯、日本、澳大利亞、英國、比利時(shí)、荷蘭、迪拜等國家和地區(qū)。此外公司人造草坪有望年內(nèi)獲得FIFA 認(rèn)證，進(jìn)一步打開市場空間。
    復(fù)合材料逐漸發(fā)力，發(fā)展值得期待。公司通過定增募集資金7.5 億元用于建設(shè)近4 萬噸玻纖/碳纖復(fù)合材料項(xiàng)目，建設(shè)期30 個(gè)月，建成后預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12.8 億元，凈利潤1.4 億元。公司開發(fā)推出新能源汽車電池盒專用片材、汽車充電樁專用片材并批量使用；實(shí)現(xiàn)SMC 復(fù)合材料配方復(fù)配，完成了特銳德戶外充電樁配電柜箱體從金屬到SMC 制品的替代，實(shí)現(xiàn)壁掛式充電樁的非金屬材料塑料化；自主研發(fā)的FRP 板材，已批量應(yīng)用到自主開發(fā)的房車、被動(dòng)式模塊房等產(chǎn)品中，并獲得世界知名微氣候孵化器生產(chǎn)商hatchtech 的孵化器專用箱板的供貨資質(zhì)，實(shí)現(xiàn)批量供貨。未來隨著定增項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，復(fù)合材料業(yè)務(wù)有望打開成長新空間。
    投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-20 年歸母凈利潤3.00、3.87、5.21 億，EPS 1.11、1.43、1.92 元，對(duì)應(yīng)PE 24X、18X、14X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：改性塑料價(jià)格下跌，新項(xiàng)目市場開拓不及預(yù)期