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公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤6500 萬-7000 萬，Q2 單季度凈利潤環(huán)比增長16.67%-33.33%，公司業(yè)績增長主要?dú)w因于：1）公司動(dòng)植物混合咬膠得了市場的認(rèn)可，逐漸放量，促進(jìn)收入穩(wěn)步增長；2）越南工廠生產(chǎn)的純天然、健康產(chǎn)品獲得客戶青睞，售價(jià)更高，毛利增高；3）公司新客戶成功拓展；4）二季度人民幣升值。我們上調(diào)2018-19盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為1.47 億元 （+.11，+8.08%）、1.82億元（+.12，+7.05%），對應(yīng)EPS1.23、1.52 元。參考行業(yè)可比公司估值水平，給予公司2018 年45 倍PE，給予“謹(jǐn)慎增持”評級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至55.35 元。
    . 植物咬膠、動(dòng)植物混合咬膠新品優(yōu)勢明顯，越南工廠放量使公司收入穩(wěn)步增長。1）植物咬膠等新品具有純天然、健康、易消化等特點(diǎn)，深受美國客戶喜歡，植物咬膠等新產(chǎn)品放量將擠占一部分主糧市場。2）公司植物咬膠等新產(chǎn)品在美國具備專利，美國客戶依賴公司植物咬膠等新品，故毛利較高。3）公司客戶多為美國寵物零食巨頭，包括Spectrum Brands、Petmatrix、Wal-Mart、PetSmart、PETS AT HOME等大型品牌商、零售超市和寵物用品專賣店。受益于下游客戶遍布美國及其世界的銷售網(wǎng)絡(luò)，咬膠等新品放量值得期待。
    . 募投項(xiàng)目釋放，繼續(xù)拓展新客戶，新市場。越南工廠及其新西蘭工廠將陸續(xù)平穩(wěn)釋放產(chǎn)能，公司已進(jìn)入壁壘最高的美國市場，依托于公司零食的研發(fā)能力、現(xiàn)有客戶渠道優(yōu)勢、新客戶拓展能力，公司產(chǎn)能釋放后順勢拓展美國新客戶及其歐洲、日本市場，業(yè)績將持續(xù)增長。
    . 催化劑：越南產(chǎn)能繼續(xù)放量、新客戶持續(xù)成功拓展。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：咬膠新品對畜皮咬膠的替代。