>> 華創(chuàng)證券-尚品宅配(300616)業(yè)績符合預(yù)期，全屋定制升級整裝大家居-180713
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
董廣陽 |
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預(yù)計2018H1 歸母凈利潤為11857-13174 萬元， 同比增長80%-100%， 其中Q2 單季度歸母凈利潤15155-16472 萬元，同比增長34.8%-46.5%。預(yù)計2018H1 扣非后歸母凈利潤為6357-7374 萬元，同比增長8.3%-25.6%，其中我們預(yù)計股權(quán)激勵費用約影響800 萬左右稅后凈利潤，如果刨除股權(quán)激勵帶來的管理費用因素，預(yù)計2018H1 公司扣非口徑凈利潤增速約在22%-39%。Q2 單季度扣非后歸母凈利潤為12693-13710 萬元，同比增長20.6%-30.3%。
直營渠道穩(wěn)步提升，理財收益凸顯直營業(yè)務(wù)價值：2018H1 公司直營業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，預(yù)計增速在10%左右，隨著公司廣州核心門店換址完成，公司直營恢復(fù)穩(wěn)定增長。公司2018H1 非經(jīng)常利潤為5,500-5,800 萬元，主要是公司購買理財?shù)氖找?，我們認為尚品直營模式下預(yù)收客戶貨款的價值顯現(xiàn)。
經(jīng)銷商渠道增長迅猛，17 年新開門店逐漸成熟，18 年渠道持續(xù)擴張：2018H1公司經(jīng)銷商渠道維持高增長態(tài)勢，預(yù)計收入增速在40%-50%。公司2017 年底加盟門店1557 個，較2016 年底增加476 家，2018H1 新增門店逐漸釋放店效。公司尚品、維意雙品牌同步推出“518 套餐”，率先在定制家具行業(yè)推出按照“空間面積”來測算全屋定制價格的“智選套餐”，公司518 套餐涵蓋了全屋板式定制家具、沙發(fā)、床墊、窗簾等配套家居產(chǎn)品，推動公司收入不斷高增。
C 店落地，整裝業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展助力公司業(yè)務(wù)空間拓展：公司在上海率先推出C店（超集店），集合各種業(yè)態(tài)，超3000 平方米的超級大店，不僅展示了公司家居產(chǎn)品，還集合了12 Hours Coffee、Phoenix、泰笛、友寶等品牌，挑戰(zhàn)性地將“家居、 時尚、藝術(shù)、社交”融為一體。從單純銷售產(chǎn)品向“一日生活圈”轉(zhuǎn)變。成都、廣州、佛山三地的自營整裝業(yè)務(wù)。截止2018Q1 公司自營整裝工地164 個，我們預(yù)計2018H1 自營整裝工地數(shù)在200 個以上。公司整裝云業(yè)務(wù)充分發(fā)揮公司自身IT 技術(shù)優(yōu)勢，通過為廣大裝飾企業(yè)提供整裝銷售設(shè)計系統(tǒng)、BIM 虛擬裝修系統(tǒng)、中央廚房式供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)、機場搭臺式中央計劃調(diào)度系統(tǒng)四大系統(tǒng)，驅(qū)動行業(yè)發(fā)展，截至2018Q1 整裝云會員達到260 個，我們預(yù)計2018H1 公司會員有望在400 家以上，公司整裝業(yè)務(wù)持續(xù)推進。
首次覆蓋給予“強推”評級：我們堅定看好尚品依托信息化優(yōu)勢持續(xù)推進整裝業(yè)務(wù)，把全屋定制范圍不斷延展，持續(xù)為客戶提供優(yōu)質(zhì)的一站式服務(wù)。預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為5.52 億、7.31 億、9.45 億，對應(yīng)當(dāng)前市值PE 分別為36.8、27.8、21.5 倍，給予“強推”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)超預(yù)期持續(xù)下行，定制家具行業(yè)格局發(fā)生重大變化
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