>> 招商證券-尚品宅配（300616）中期業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，直營模式強化現(xiàn)金力-180712
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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直營方面，因廣州部分購物中心調(diào)整，導(dǎo)致公司部分門店換址影響Q2 營收增速，預(yù)計下半年影響將逐步弱化。加盟方面，我們預(yù)計可比加盟同店增長約20%~30%，其中客戶數(shù)、客單值均實現(xiàn)了穩(wěn)定增長；上半年新開店約300 家，總門店數(shù)超過1900 家。截至上半年末，整裝云會員數(shù)超過500個（Q1 為260 個），自營整裝在建工地200 多個，預(yù)計全年貢獻營收1~2 億元；我們看好公司在家裝領(lǐng)域的率先布局，行業(yè)首推“整裝+全屋定制”，把握家居大產(chǎn)業(yè)流量入口，打造長期競爭優(yōu)勢。
2、理財收益增加非經(jīng)常性損益，直營模式強化現(xiàn)金力
剔除非經(jīng)常性損益影響，上半年公司扣非凈利約增長3%~31%，其中，我們估計非經(jīng)常性損益以理財收益為主（約80%以上），以及部分政府補助。Q2 單季來看，歸母凈利約增長35%~46%，扣非凈利約增長18%~33%。另一方面，公司擁有強大的優(yōu)質(zhì)直營渠道資源，2017 年直營占營收比重43%，直營模式現(xiàn)金為王，在給公司帶來良好現(xiàn)金流的同時，也為企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展的重要保障。
3、看好信息化定制企業(yè)的崛起，維持“強烈推薦-A”評級
我們認為，公司作為面向流量的互聯(lián)網(wǎng)家居營銷公司，直營模式、O2O 和Shopping Mall 渠道三大武器構(gòu)筑經(jīng)營壁壘。預(yù)計18 年在享受加盟渠道紅利加速釋放的同時，直營布局穩(wěn)步推進，配套品及O2O 服務(wù)持續(xù)放量，帶動整體規(guī)模再上臺階?？春眯畔⒒ㄖ破髽I(yè)的崛起，把握前端流量入口，整裝云、C 店等新業(yè)態(tài)布局推進。預(yù)計2018~2020 年EPS 分別為2.78 元、3.81 元、4.8 元，歸母凈利分別同比增長45%、37%、26%，目前股價對應(yīng)2018~2019 年P(guān)E 分別為37x、27x，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：地產(chǎn)調(diào)控加劇、加盟商開店進度慢于預(yù)期。
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