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1-6 月公司歸母扣非凈利潤同比增加430%左右。
    二、分析與判斷
    利潤大幅增長，公司全年業(yè)績可期
    根據(jù)公司公告，2018 年上半年業(yè)績大幅提升主因是公司營業(yè)收入同比增加50%左右，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)投資收益大幅增加。公司2015-2017 年歸母凈利潤分別為20.83億元、19.01 億元、23.63 億元，根據(jù)公司公告，2018 上半年公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比290%的增幅，且扣非凈利潤增加430%，則全年業(yè)績可期，盈利質(zhì)量高。
    深耕北京市場，土地儲備豐厚
    作為北京市本土的房地產(chǎn)企業(yè)，公司2016-2017 年在北京實(shí)現(xiàn)合約銷售收入排名第一，保持了區(qū)域內(nèi)的競爭優(yōu)勢。截止至2017 年末，公司全口徑房地產(chǎn)擬建項(xiàng)目達(dá)到30 個，規(guī)劃建筑面積達(dá)到452.36 萬平方米。其中，北京區(qū)域的項(xiàng)目規(guī)劃建筑面積達(dá)到287.57 萬平方米，占公司全部項(xiàng)目儲備的63.57%。在鞏固北京區(qū)域的同時(shí)，公司向京外重點(diǎn)城市拓展，2017 年在京外地區(qū)獲得11 宗地塊，主要分布在蘇州、成都、天津等重點(diǎn)二線城市。截止至2017 年末，公司京外項(xiàng)目在建面積為878.80 萬平方米，為公司的全國布局奠定了基礎(chǔ)。
    融資優(yōu)勢凸顯，當(dāng)前信用環(huán)境下進(jìn)一步鞏固公司安全邊際
    當(dāng)前公司與建設(shè)銀行、北京銀行、興業(yè)銀行等主流銀行維持了良好的合作關(guān)系，截止至2017 年末，公司獲得的銀行授信額度為1215.53 億元，尚余授信額度621.57億元。同時(shí)，公司作為上市公司，主體信用評級達(dá)到AAA 級，積極拓展中期票據(jù)、永續(xù)債、ABS 等標(biāo)準(zhǔn)化融資工具，2017 公司綜合融資成本僅為5.15%。在當(dāng)前信用收緊的環(huán)境下，融資優(yōu)勢將進(jìn)一步鞏固公司的安全邊際。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    首開股份區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯。過去三年公司PE 的最大值、最小值和中位數(shù)分別為24、6.4 和15.2 倍，當(dāng)前地產(chǎn)板塊整體估值為10.47。預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為1.05、1.29 和1.48 元，對應(yīng)PE 為6.2、5.1 和4.4 倍，維持公司“推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    地產(chǎn)調(diào)控政策收緊，信貸利率進(jìn)一步上升。