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    投資要點(diǎn)：
    大宗供應(yīng)鏈將保持超預(yù)期的高增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。大宗供應(yīng)業(yè)務(wù)市占率將提升，業(yè)務(wù)量將逆周期高速增長(zhǎng)，維持 2018-2020 年盈利預(yù)測(cè)（EPS1.49/1.82/2.15 元），分部估值顯示市值被低估 96%。維持目標(biāo)價(jià) 16.77 元和“增持”評(píng)級(jí)。
    業(yè)務(wù)量逆周期快速增長(zhǎng)，市占率大幅提升。2013-2015 年，大宗商品價(jià)格下跌，業(yè)務(wù)量逆周期高速增長(zhǎng)。2011-2017 年，核心品類(lèi)業(yè)務(wù)量年均復(fù)合增速達(dá)到 30%。這背后是行業(yè)規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)集中度不斷提高，建發(fā)股份作為國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額持續(xù)上升且有望繼續(xù)提升。此外，中美相互加征關(guān)稅對(duì)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)影響較小。
    深耕大宗供應(yīng)鏈，具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。建發(fā)股份深耕大宗供應(yīng)業(yè)務(wù) 30余年，建立了強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。服務(wù)好，堅(jiān)持與客戶(hù)長(zhǎng)期合作。效率高，堅(jiān)持精細(xì)化管理，存貨、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快。成本低，融資成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用占比低于同行。風(fēng)控強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，風(fēng)控制度成熟嚴(yán)格，壞賬水平低。
    預(yù)計(jì)利潤(rùn)率保持穩(wěn)定。隨著規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，市場(chǎng)利率上升，增值業(yè)務(wù)拓展以及對(duì)沖操作，預(yù)計(jì)公司將保持穩(wěn)定的利潤(rùn)率，并不斷提升市場(chǎng)份額。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：壞賬風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)盈利能力波動(dòng)