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美國Wang Vision 眼科和歐洲巴伐利亞眼科分別于2017年4 月和9 月并表，增厚上半年業(yè)績，扣除去年海外并購因素，我們預(yù)計(jì)公司內(nèi)生增速為30%左右，維持高速增長。
    規(guī)模不斷擴(kuò)大，量價(jià)齊升驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長
    1）隨著公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)，各相關(guān)業(yè)務(wù)量均有穩(wěn)步上升；我們預(yù)計(jì)目前公司的醫(yī)院數(shù)量為240家左右，其中體內(nèi)醫(yī)院的數(shù)量是70-80 家，體外醫(yī)院數(shù)量是160余家；2）伴隨消費(fèi)升級趨勢，選擇高端業(yè)務(wù)的客戶比例逐漸增多，帶動(dòng)客單價(jià)進(jìn)一步提升；3）合伙人計(jì)劃等激勵(lì)機(jī)制下，公司運(yùn)營效率和經(jīng)營效益得到進(jìn)一步提高，為業(yè)績發(fā)展提供了強(qiáng)勁動(dòng)力；4）國際化戰(zhàn)略順利實(shí)施，國際業(yè)務(wù)整合順利，并實(shí)現(xiàn)了業(yè)績穩(wěn)步提升。
    繼續(xù)看好高端化、專業(yè)化和國際化的發(fā)展趨勢
    1）眼科醫(yī)療服務(wù)覆蓋各個(gè)年齡段，在消費(fèi)升級需求和老齡化的帶動(dòng)下，眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模將維持快速增長，對高端術(shù)式、高端服務(wù)的需求也將逐步增加；2）公司構(gòu)建了兩院兩所的學(xué)術(shù)科研體系，積極吸引眾多眼科專家加盟，并率先實(shí)現(xiàn)了體系內(nèi)分級診療，眼科醫(yī)療專業(yè)化服務(wù)能力逐漸增強(qiáng)；3）通過并購香港、歐美知名眼科機(jī)構(gòu)，公司實(shí)現(xiàn)了全球業(yè)務(wù)布局并提供了新的盈利增長點(diǎn)；4）公司重視醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的提升，未來將通過加大力度引進(jìn)全球頂尖眼科專家和國外高端醫(yī)療服務(wù)技術(shù)，進(jìn)一步縮小與北京同仁眼科、上海五官科醫(yī)院以及廣州中山眼科等知名公立眼科醫(yī)院之間的醫(yī)療學(xué)術(shù)等方面的差距。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為79.30、105.54、139.84億元，分別同比增長33.0%、33.1%和32.5%；歸母凈利潤分別為9.90、13.12和17.66億元，分別同比增長33.4%、32.4%、34.6%；折合EPS（攤薄）分別為0.42、0.55和0.74元/股，PE分別為81、61和45倍，維持買入評級。