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    扣除海外與去年9 家醫(yī)院并購(gòu)后，內(nèi)生增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)區(qū)間在25%-35%左右。我們將美國(guó)醫(yī)院17 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)月度化后，進(jìn)行折算；歐洲醫(yī)院2018Q1 按照其公告數(shù)字，Q2 數(shù)據(jù)按照2017Q2 增長(zhǎng)10%進(jìn)行計(jì)算；九家醫(yī)院利潤(rùn)規(guī)模我們按照此批醫(yī)院去年17H 數(shù)據(jù)增長(zhǎng)70%的保守算法進(jìn)行測(cè)算。測(cè)算結(jié)論為公司2018H 扣非歸母凈利潤(rùn)，在扣除并購(gòu)影響后，純內(nèi)生的利潤(rùn)增速仍然保持在25%-35%的區(qū)間，經(jīng)營(yíng)情況優(yōu)異。
    龍頭效應(yīng)愈發(fā)明顯，量?jī)r(jià)齊升高增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)。公司在經(jīng)過(guò)多年的積淀后，品牌與口碑在吸引顧客方面的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，而完善的學(xué)術(shù)、科研體系，在聚攏優(yōu)秀醫(yī)生方面，同樣效果突出。業(yè)績(jī)持續(xù)的優(yōu)異表現(xiàn)，主要來(lái)自于（1）、新老醫(yī)院的建設(shè)與成熟放量；（2）、先進(jìn)眼科技術(shù)升級(jí)換代，對(duì)客單價(jià)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性提升；（3）、海外與國(guó)內(nèi)并購(gòu)的貢獻(xiàn)影響。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為10.04 億元、13.57 億元、17.84 億元，同比分別增長(zhǎng)35%、35%、31%，公司2018-2020 年EPS 分別為0.42 元、0.57 元、0.75 元。對(duì)應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 估值分別為80X、59X 和45X。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院增長(zhǎng)與盈利情況不達(dá)預(yù)期；醫(yī)生增加數(shù)量不達(dá)預(yù)期；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)