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報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到2.95 億元，同比增85.40%，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)符合預(yù)期。
    扣除并表因素影響內(nèi)生成長(zhǎng)依然高速，海內(nèi)外全球性布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的高增長(zhǎng)，與2017 年8 月份完成了歐洲眼科龍頭Clinica Baviera, S.A 以及4 月份完成美國(guó)AW Healthcare 的收購(gòu)交割并表有關(guān)，扣除上述并表的影響，我們測(cè)算公司內(nèi)生收入和凈利潤(rùn)的增速仍在約30%，體現(xiàn)了品牌帶動(dòng)下公司優(yōu)質(zhì)的內(nèi)生成長(zhǎng)能力。公司目前體內(nèi)和體外合計(jì)共計(jì)醫(yī)院預(yù)計(jì)已超過(guò)300 家（包括社區(qū)愛(ài)眼小屋），上市公司體系內(nèi)醫(yī)院81 家，并已于2017 年實(shí)現(xiàn)了在全國(guó)200 個(gè)地級(jí)市布局愛(ài)爾眼科醫(yī)院的第一階段目標(biāo)，海外布局方面公司已經(jīng)成功控股歐洲最大的連鎖眼科醫(yī)院，并且通過(guò)并購(gòu)的美國(guó)和香港愛(ài)爾也均實(shí)現(xiàn)了較強(qiáng)的盈利增長(zhǎng)，海內(nèi)外布局全面推進(jìn)。報(bào)告期公司與新加波國(guó)立眼科中心（SNEC）和新加坡眼科研究所（SERI）簽署合作協(xié)議，在學(xué)術(shù)科研、人才隊(duì)伍建設(shè)、技術(shù)引進(jìn)等多方面深入展開(kāi)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在全球性眼科龍頭領(lǐng)域布局的優(yōu)勢(shì)。
    綜合毛利率同比穩(wěn)步提升，費(fèi)用率基本維持平穩(wěn)。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率同比小幅上升0.6PCTs 至44.66%，品牌及規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的盈利提升繼續(xù)體現(xiàn)。費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率預(yù)計(jì)受并表因素影響，以及部分新并表醫(yī)院銷售趨勢(shì)逐漸成熟營(yíng)銷宣傳力度逐漸下降的影響，同比下降約2.3PCTs 至8.92%；管理費(fèi)用率同比小幅提升0.41PCTs 至15.78%，預(yù)計(jì)跟股權(quán)激勵(lì)相應(yīng)攤銷費(fèi)用增加有關(guān)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.13PCTs至1.29%，主要是海外收購(gòu)項(xiàng)目相應(yīng)借款增加導(dǎo)致的利息支出上升導(dǎo)致，公司整體三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降0.77PCTs 至25.98%，基本維持平穩(wěn)，體現(xiàn)出優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)管理能力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：新建醫(yī)院盈利不達(dá)預(yù)期，海外并購(gòu)不達(dá)預(yù)期。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。維持公司2018-2020 年EPS 預(yù)測(cè)0.64/0.84/1.09 元。公司做為全球最大的連鎖眼科醫(yī)療集團(tuán)，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健，集團(tuán)內(nèi)醫(yī)院注入加速疊加健全的激勵(lì)體系有望保持高成長(zhǎng)業(yè)績(jī)。公司短期估值較高，考慮到公司在眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展空間廣闊，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。