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公司一手抓管理運(yùn)營(yíng)，不斷提升現(xiàn)有醫(yī)院利潤(rùn)率保證內(nèi)生增長(zhǎng)；一手抓擴(kuò)張，不斷擴(kuò)大醫(yī)院規(guī)模收入，保持利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。公司自14年開(kāi)始施行合伙人計(jì)劃和并購(gòu)基金，擴(kuò)張加速，考慮醫(yī)院3-4年的盈利周期，公司批量醫(yī)院未來(lái)將迎來(lái)利潤(rùn)收獲期。我們預(yù)計(jì)公司體內(nèi)體外醫(yī)院數(shù)已經(jīng)超過(guò)230家（體內(nèi)超過(guò)75家），考慮歐洲醫(yī)院預(yù)計(jì)超過(guò)300家，至2020年公司還將新增1000家基層醫(yī)院，擴(kuò)張不斷加速，我們預(yù)計(jì)未來(lái)收入增速也將維持高增長(zhǎng)。具備可復(fù)制性的企業(yè)業(yè)績(jī)確定，可以享受估值溢價(jià)。愛(ài)爾眼科的專科連鎖模式已成體系，在多個(gè)省份已經(jīng)復(fù)制成功，連鎖企業(yè)一旦證明自身的可復(fù)制性，便可享受估值溢價(jià)，前期我們也通過(guò)深度報(bào)告和模型說(shuō)明愛(ài)爾眼科可復(fù)制性強(qiáng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性高。我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年 EPS 分別為0.63、0.84、1.12元，對(duì)應(yīng) 2018年4月27日股價(jià)PE 分別為 74.3、55.8、42.0倍，維持"審慎增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)、整合不及預(yù)期、估值波動(dòng)