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2018 上半年，公司呈現(xiàn)出“快、進、熱”三個特點，我們預計，2018-2020年EPS 分別為0.90、1.15 和1.46 元，維持“買入”評級。
    增長點一：產品結構持續(xù)升級
    2012 年-2017 年，以國緣為主的特A 類產品營業(yè)收入年平均增速為11.9%，遠高于其他品類產品。2018 年一季度，特A 類產品進一步提速，營業(yè)收入為12.37 億元，同比增速為44.8%，為有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最高水平。2018年1 月8 日，公司將國緣品牌的定位正式從“江蘇高端白酒創(chuàng)導品牌”升級為“中國高端中度白酒”創(chuàng)領者，公司也將投入更多的資源進行品牌樹立和渠道深耕，國緣系列產品提速將成為未來公司營收的主要增長點之一。
    增長點二：省內空白市場覆蓋
    2018 年一季度，蘇南地區(qū)（除南京）貢獻全省GDP 的43.8%，而蘇南地區(qū)僅占今世緣收入的11.1%；蘇中地區(qū)（除鹽城）貢獻全省GDP 的20.4%，而蘇中地區(qū)僅占今世緣收入的10.4%。我們認為，今世緣在蘇南、蘇中地區(qū)的布局仍處初期，未來有較大的發(fā)展空間。2018 年公司將推進省內“對標工程”，營銷渠道繼續(xù)下沉至縣區(qū)，通過廠商與經銷商1+1 的深度協(xié)作和重點經銷商的全面培訓，提高空白市場的覆蓋廣度和深度，進而帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。
    增長點三：省外核心市場開拓
    今世緣產品結構中絕大部分來自于省內市場，2018 年一季度，省外收入為0.66 億元，占比僅為4.4%。2018 年5 月5 日，今世緣省外開拓取得實質性進展，公司和浙江商源集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，今世緣將借助商源集團的渠道運作平臺，整合供應鏈上下游資源，幫助公司取得浙江市場的突破。今世緣與省外優(yōu)秀渠道運營平臺進行全方位的合作，能夠整合雙方資源，借助平臺優(yōu)勢打造更加精準的營銷政策，進而實現(xiàn)省外市場的突破。
    省內市場銷售加速，維持“買入”評級
    2018 年上半年，公司“主要經濟指標實現(xiàn)了高開高走，增幅喜人”，省內重點市場終端銷售加速，我們上調了盈利預測，預計2018-2020 年公司歸母凈利潤增速分別為25.8%、27.9%和26.9%，EPS 分別為0.90、1.15 和1.48元（前值為0.73、0.92 和1.11 元）。同業(yè)可比公司2018 年PE 平均為33.86倍，由于公司產品以省內銷售為主，給予公司2018 年28-30 倍的PE 估值，目標價為25.2-27.0 元（前值為20.16-21.84 元），維持“買入”評級。
    風險提示：經營業(yè)績低于目標，宏觀經濟表現(xiàn)不佳，省內競爭壓力加劇，食品安全問題。