>> 國泰君安-中材國際(600970)2018半年報預(yù)增點評：執(zhí)行合同增加／精細(xì)化管理助業(yè)績高增,受益兩材重組-180720
| 上傳日期： |
2018/7/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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2018H歸母/扣非凈利同增 35%-55%/40%-60%符合預(yù)期,執(zhí)行合同增加/毛利率攀升,維持2018/19 年EPS0.76/0.95 元(同比+36%/+26%),綜合考慮公司較高增速與行業(yè)估值下調(diào)因素，給予2018 年12 倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至9.06 元(原13.01 元)，對應(yīng)40%空間。
在執(zhí)行合同規(guī)模擴(kuò)張助營收增長，精細(xì)化管理推高毛利率。1)公司2018H1歸母凈利預(yù)增1.56-2.45 億，同增35%-55%，扣非凈利潤預(yù)增1.69-2.54億，同增40%-60%，符合預(yù)期；2)公司訂單雖于2018Q1 下滑22%，但更能反應(yīng)訂單實際轉(zhuǎn)化情況的在執(zhí)行合同額在2018H1 同比增加，訂單轉(zhuǎn)化效率有望提升，帶動業(yè)績增長；3)受益于公司通過對三大板塊進(jìn)行業(yè)務(wù)區(qū)域劃分、提高內(nèi)部集采力度、精細(xì)化管理等措施，公司毛利率持續(xù)攀升。
內(nèi)外部變化助海外業(yè)務(wù)拓展，水泥窯/技改或成新增長點。1)海外：兩材重組后，有望成為集團(tuán)內(nèi)企業(yè)出海引領(lǐng)者；積極進(jìn)行縱/橫向業(yè)務(wù)拓展，縱向生產(chǎn)運營管理合同有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量，橫向依托業(yè)主拓展多元化工程打開新空間。2)國內(nèi)：水泥價格維持高位+兩材重組后業(yè)務(wù)協(xié)同，共助公司技改訂單承接；有望與集團(tuán)內(nèi)9 家水泥企業(yè)就水泥窯協(xié)同處置形成合作，預(yù)計集團(tuán)內(nèi)有約50 條生產(chǎn)線具備開展水泥窯協(xié)同處置條件。3)2018Q2人民幣持續(xù)貶值，匯兌損失有望減少，助力業(yè)績釋放。4)公司5 月取得鋼貿(mào)案74 套抵債房產(chǎn)證書，有望轉(zhuǎn)回減值損失0.29 億元，助力業(yè)績增長。
催化劑：人民幣持續(xù)貶值、水泥窯協(xié)同處置項目落地
風(fēng)險因素：海外工程風(fēng)險、兩材重組后業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期等
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