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上半年，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，較好地完成了上半年生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)。公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)較大增長，營業(yè)總收入498.14 億元，同比增加32.75%，利潤總額37.76 億元，同比增加75.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤25.23 億元，同比增加67.6%，其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤14.38 億元，環(huán)比增長32.5%，同比增長187%。
    二季度商品價(jià)格環(huán)比下滑，公司業(yè)績逆市增長。二季度大宗商品價(jià)格大幅下滑，銅二季度均價(jià)4.39 萬元/噸（不含稅，下同），環(huán)比下降-1.9%，同比上升12.2%；鋅二季度均價(jià)2.04 萬元/噸，環(huán)比下降-6.6%，同比上升7.3%；黃金二季度均價(jià)232 元/克，環(huán)比下降-1.1%，同比下降-3.5%；白銀二季度均價(jià)3108 元/克，環(huán)比下降-1.3%，同比下降-9.5%。但得益公司銅、鋅產(chǎn)量提升，同時(shí)匯兌損益大幅降低，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)逆市增長。
    匯兌損失大幅降低。公司2018 年一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用6.2 億元，較去年同期增加，主要是因?yàn)橐患径葏R兌損失影響利潤約2.8 億元，但是至二季度人民幣兌美元大幅貶值，公司匯兌損益轉(zhuǎn)正，受此影響公司二季度利潤大幅提升。
    新建產(chǎn)能按時(shí)投產(chǎn)，銅鋅增量穩(wěn)步提升。公司2018 年主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃：礦產(chǎn)金37 噸、礦產(chǎn)銅24.4 萬噸、礦產(chǎn)鉛鋅31.17 萬噸（其中：礦產(chǎn)鋅27.41萬噸、礦產(chǎn)鉛3.76 萬噸）、礦產(chǎn)銀213 噸、鐵精礦260 萬噸。一季度實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量7.6 噸，礦產(chǎn)銀產(chǎn)量55.9 噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量5.9 萬噸，礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量7.4萬噸，鐵精礦72 萬噸。二季度礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量計(jì)劃完成較好，其中礦產(chǎn)銅產(chǎn)銷量同比有較大增長，受益于公司銅、鋅礦產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升，公司二季度凈利潤大幅提升。
    推薦評級(jí)：按公司2018 年礦產(chǎn)金產(chǎn)量37 噸，銅產(chǎn)量24.4 萬噸，鋅產(chǎn)量27.4萬噸，預(yù)計(jì)公司2018/2019/2020 將業(yè)績分別為52.8 億元/65.3 億元/79 億元，估值為14.3/11.6/9.6 倍，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，金屬價(jià)格大幅下跌，海外礦山事故風(fēng)險(xiǎn)。