>> 廣發(fā)證券-浙江美大（002677）收入業(yè)績增速得維系，預(yù)收增長顯信心-180723
| 上傳日期： |
2018/7/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
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多元化渠道布局繼續(xù)加碼，新技術(shù)新產(chǎn)品打造未來基石
報告期內(nèi)公司繼續(xù)加碼多元渠道布局，在傳統(tǒng)渠道上共開發(fā)經(jīng)銷商 100 余家，終端門店 200 個，整體營銷終端達(dá)到近 2,300 個，并相繼與紅星美凱龍、居然之家等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，布局 KA 渠道；在新興渠道上進一步完善電商部門，并與天貓代運營公司簽訂協(xié)議，推動電商銷量同比增長近100%取得了較大突破。另一方面，公司繼續(xù)推進健康智能廚房解決方案所需的產(chǎn)品布局，上半年投放三款集成灶新品、提升產(chǎn)品性能，同時持續(xù)開發(fā)櫥柜、集成水槽、蒸箱、洗碗機等相關(guān)配套產(chǎn)品，打造未來成長空間的基石。
管理費用攤薄毛利率影響，預(yù)收賬款攀升彰顯下游信心
報告期內(nèi)隨著股份支付費用的下降以及管理效率的提升，公司管理費用率同比下降 4.0pct 至 9.9%，在毛利率下降的情況下穩(wěn)住了公司盈利能力。另外，截止至 2018Q2，在公司給予部分信譽較好、發(fā)展?jié)撃茌^強的經(jīng)銷商信用額度支持的情況下，賬上預(yù)收賬款依然創(chuàng)造歷史新高達(dá)到 1.8 億元，環(huán)比上一季度增長 43%，彰顯下游經(jīng)銷商打款意愿以及對市場的信心。
盈利預(yù)測
作為集成灶行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，隨著美大持續(xù)加大營銷投入，加強品牌建設(shè)；布局 KA、深化電商渠道，完善多元立體化的渠道布局，我們認(rèn)為公司將有望乘行業(yè)景氣度提升之風(fēng)，繼續(xù)盡享行業(yè)成長紅利。另外，公司作為齊家網(wǎng)基石投資者有望在未來與該互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺在產(chǎn)品、渠道、品牌等多方面達(dá)成合作，進一步增強協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計公司 2018-2020 年歸母凈利潤為4.5、6.1、8.2 億元，對應(yīng)同比增速 46.8%、37.4%、33.3%，最新收盤價對應(yīng) 2018 年 PE 為 27.0x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動；產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期。
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