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    點(diǎn)評：
    上半年業(yè)績略超上限，好于市場預(yù)期。上半年凈利增速30.73%超展望10~30%區(qū)間上限，我們認(rèn)為主要原因有：1）上半年被動元件行業(yè)景氣度較高，下游客戶為了保證生產(chǎn)原料充足，提高備貨量，上半年電感價(jià)格保持穩(wěn)定而不像以前降價(jià)；2）公司實(shí)施“產(chǎn)品開發(fā)、市場開拓雙驅(qū)動機(jī)制”發(fā)展戰(zhàn)略，將市場需求同公司技術(shù)創(chuàng)新更加緊密的融合，提高了市場開拓和產(chǎn)品開發(fā)效率；3）公司電感類產(chǎn)品隨著市場應(yīng)用領(lǐng)域的拓展和產(chǎn)品系列的擴(kuò)展，其業(yè)務(wù)持續(xù)平穩(wěn)增長；非電感類產(chǎn)品（無線充電、變壓器、精密陶瓷、傳感器等），通過多年持續(xù)耕耘，市場的認(rèn)知度和接受度不斷的提高，其業(yè)務(wù)呈現(xiàn)加速發(fā)展趨勢。4）上半年公司加大了大力開展費(fèi)用及成本的管控，通過管理優(yōu)化、技術(shù)改造等措施，成本及費(fèi)用得到了有效的管控和下降。
    電感類：份額提升與新客戶開拓，0201 產(chǎn)能利用率提升，新產(chǎn)品有望放量。據(jù)調(diào)研與交流，18 年上半年，公司持續(xù)提升在小米和華為的占比，目前華為約50%，小米約25%。同時(shí)公司去年獲得OPPO 與VIVO 的認(rèn)證，今年開始批量出貨，今年市場份額約10%。受益訂單增加，電感類銷售占比60%的0201 產(chǎn)線利用率持續(xù)提升，目前接近90%。高端產(chǎn)品01005 目前小批量供應(yīng)給華為，同時(shí)推進(jìn)與全球PA模塊廠的項(xiàng)目。未來隨著5G 推廣，高端市場空間會逐步打開。
    非電感類：以工藝為平臺，用產(chǎn)品和技術(shù)開拓市場。1）結(jié)構(gòu)陶瓷：現(xiàn)有后蓋產(chǎn)能10K/月，繼華為之后，公司新增OPPO 以及摩托羅拉訂單，預(yù)計(jì)下半年陸續(xù)出貨。公司不僅提供陶瓷后蓋也可以將多種元器件和后蓋板進(jìn)行整合，提高產(chǎn)品附加值；2）汽車電子：公司已通過博世、法萊奧和大陸認(rèn)證，提供倒車?yán)走_(dá)變壓器、新能源汽車BMS 均衡變壓器，以及提出了使用了多個(gè)電感和電阻的起停系統(tǒng)解決方案。隨著這些產(chǎn)品的持續(xù)導(dǎo)入與新產(chǎn)品的開發(fā)，未來將迎來新的增長點(diǎn)；3）無線充電：發(fā)射端產(chǎn)品主要出口給國外客戶，規(guī)模位居全球前列。接收端主要配套高端手機(jī)，目前客戶有華為、小米、vivo 和OPPO 等；
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。公司股權(quán)激勵(lì)達(dá)標(biāo)條件對應(yīng)18 年扣非業(yè)績?yōu)?.65 億元，公司17 年完成員工持股計(jì)劃，金額4 億元均價(jià)19.09 元，此外，上半年以來公司高管累計(jì)增持金額約7000 萬元，彰顯信心。我們預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利潤為5/6.5/8.7 億，對應(yīng)EPS 為 0.61/0.8/1.07 元，對應(yīng)PE 29/23/17 倍，基于公司對日本廠商替代和多項(xiàng)新品打開長線成長空間，我們維持強(qiáng)烈推薦評級，目標(biāo)價(jià)22 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展低預(yù)期，電子行業(yè)景氣度下行。