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    公司產(chǎn)品戰(zhàn)略轉型，從國產(chǎn)替代到提供創(chuàng)新產(chǎn)品的解決方案。新產(chǎn)品不斷豐富，收購信柏陶瓷，技術實力雄厚，打造磁性材料和陶瓷材料雙平臺。以開放式、全面合作為路線，未來進入軍工、汽車等領域，大體量帶來高成長。
    汽車電氣化、智能化趨勢加劇，公司卡位博世、大陸，提前布局。多國開啟統(tǒng)一引導，上游元器件廠商受惠。由于進入汽車產(chǎn)業(yè)鏈所需認證周期較長，公司經(jīng)多年鋪墊，可展望豐厚回報。
    積極擴產(chǎn)，募投項目已獲增發(fā)批文，早先以自有資金建設，進展順利。電子變壓器和氧化鋯陶瓷指紋解鎖片分別帶來高溢價。LTCC 產(chǎn)品轉向軍工領域，變壓器產(chǎn)業(yè)鏈并無傳統(tǒng)霸主，公司有望形成新生態(tài)。陶瓷蓋板兼具優(yōu)異性能與高美觀度，未來或成主流。
    員工持股與股權激勵并行，凸顯對未來信心。股權激勵計劃力度較大，解鎖條件合理。員工持股完成96.59%，均價為17.74 元/股。
    有別于市場的觀點：
    1） 公司轉型方向明確，進入陶瓷領域較早，技術領先，陶瓷材料未來前景良好。
    2） 汽車電子業(yè)務布局多年，18-19 年有望放量，加速成長。
    關鍵假設點：
    1） 公司募投項目如期建設、達產(chǎn)。
    2） 汽車電子產(chǎn)品持續(xù)滲透，新能源汽車按目標增長。
    投資評級與估值：
    我們認為,公司主營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，新產(chǎn)品轉型順利，未來前景良好。預計18-20 年凈利潤496/670/857 百萬元，EPS 分別為0.61/0.82/1.05 元，但前股價對應的PE 分別為27.8/20.6/16 倍，給予“強烈推薦”評級。
    風險提示
    汽車電子滲透率不及預期，氧化鋯陶瓷滲透率不及預期。