>> 廣發(fā)證券-蘇泊爾（002032）收入實現(xiàn)快速增長，彰顯龍頭實力-180724
| 上傳日期： |
2018/7/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
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2018Q2 公司保持良好增長，內(nèi)銷快于外銷，具體來看：1）海外市場復(fù)蘇，同時2017 年公司收購SEB 上海、WMF 中國，出口訂單增加，外銷實現(xiàn)快速增長；2）據(jù)年報公告，國內(nèi)小家電消費升級趨勢顯著，量價齊升，同時公司積極拓展新品類，廚衛(wèi)新品以及生活電器等新品實現(xiàn)快速增長，整體來看內(nèi)銷實現(xiàn)較快增長，我們估計三四線、和電商渠道增速較快。
歸母凈利增速慢于利潤總額增速，主要由于母公司和武漢蘇泊爾炊具公司高新技術(shù)企業(yè)資格尚在認證中，稅率相較之前由15%轉(zhuǎn)為25%，我們認為，公司大概率完成高新技術(shù)的認證，完成后稅率將轉(zhuǎn)回并追溯調(diào)整。
持續(xù)受益于消費升級，品類擴張、高端市場的發(fā)展值得期待
我國小家電行業(yè)進入消費升級新階段，蘇泊爾作為市場份額第二的龍頭，競爭優(yōu)勢明顯。未來公司的品類擴張、高端品牌布局將為公司持續(xù)貢獻增長動力：
1）2018 年4 月23 日公告，公司收購上海賽博電器有限公司100%股權(quán)完成工商變更登記，該收購豐富了公司在家居小家電方面的產(chǎn)品布局。
2）2017 年8 月31 日公告，擬收購WMF 中國區(qū)業(yè)務(wù)（目前尚未完成），WMF 定位高端，在品牌上與定位中端的蘇泊爾互補，與公司旗下的高端品牌協(xié)同性強。7 月3 日公司公告董事會已通過設(shè)立浙江福騰寶的決議，未來高端制造能力將得到拓展，整體來看，高端市場的布局正在穩(wěn)步推進，公司未來在高端市場的發(fā)展值得期待。
同時公司實施股權(quán)激勵計劃，內(nèi)部激勵機制成熟，充分調(diào)動公司高層管理人員及員工的積極性，我們認為，公司未來有望實現(xiàn)穩(wěn)定而持續(xù)的增長。
投資建議
我們預(yù)計消費升級趨勢持續(xù)，且廚房小家電行業(yè)集中度持續(xù)提升，同時海外市場復(fù)蘇，收購上海賽博以后，海外代工訂單增加，所以我們上調(diào)預(yù)測，我們預(yù)計2018-20 年公司歸母凈利分別為16.1、18.9、22.0 億元，同比分別增長23.3%、17.4%、16.5%，最新收盤價對應(yīng)2018 年27.1xPE，考慮到公司的龍頭地位，未來業(yè)績增長確定性高，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；消費升級不及預(yù)期；海外市場疲軟；高端業(yè)務(wù)發(fā)展不順利；多品類業(yè)務(wù)發(fā)展不順利。
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