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維持預(yù)測公司 2018/19 年 EPS 為 1.27/1.65 元，增速 35%/30%，考慮建筑估值中樞、風(fēng)險(xiǎn)偏好回調(diào)較多，給予公司 2018/19 年 18/14 倍 PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 22.34 元(40%空間)，增持。
    信用緊將邊際改善，看好下半年基建增速反彈。1)年內(nèi)三次降準(zhǔn)，6 月新增貸款、M1 增速已現(xiàn)改善；2)資管新規(guī)落地、監(jiān)管動(dòng)向邊際寬松，疊加7 月 17 日銀保監(jiān)會(huì)座談會(huì)、7 月 18 日央行窗口指導(dǎo)、7 月 23 日人民日報(bào)頭條《結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)(經(jīng)濟(jì)形勢年中看)》稱“去杠桿初見成效，我國進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段”，信用緊將邊際改善；3)地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得有效遏制，鄉(xiāng)村振興催化，基建 PPP 邏輯望改善；4)7 月 23 日國常會(huì)提“積極財(cái)政政策要更加積極，加快今年 1.35 萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見成效”、“督促地方盤活財(cái)政存量資金”，我們預(yù)計(jì)下半年基建增速將迎來反彈、基建設(shè)計(jì)將充分受益。
    綜合實(shí)力強(qiáng)，成長空間廣。1)公司核心業(yè)務(wù)為交通基建勘察設(shè)計(jì)、可提供全壽命周期一體化解決方案，擁有工程設(shè)計(jì)綜甲，競爭優(yōu)勢突出；2)國內(nèi)公路、軌交將維持高增長，未來三年投資規(guī)模 5/1.7 萬億；3)積極布局 EPC且拓展環(huán)保等多元領(lǐng)域；4)2017 年 6 月完成股權(quán)激勵(lì)(11.93 元授予 352 萬股)，要求 2017-19 年凈利潤較 2016 年增速不低于 20/40/60%；4)中科匯通全部減持完畢、股價(jià)壓制因素消除，董事長增持利于改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。
    低估值高增長具吸引力。1)公司計(jì)劃 2018 年新承接業(yè)務(wù)額同增 20%-40%，凈利同增 15%-35%，2018Q1 凈利增速 21%，我們預(yù)計(jì)中報(bào)將高增長；2)2018 年預(yù)測 PE 僅 13 倍行業(yè)內(nèi)最低且為歷史底部(2017 年平均 PE23 倍)具吸引力；3)蘇交科 2018 年 7 月來漲幅 25%，公司僅 1%。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期等