>> 國泰君安-飛科電器(603868)2018年中報點評：短期干擾消除,個護小家電龍頭重回穩(wěn)健增長通道-180725
| 上傳日期： |
2018/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
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公司 2018 年中報超出市場預(yù)期，短期干擾因素逐步消除，長期我們繼續(xù)看好公司卓越的經(jīng)營效率與未來品類擴張。維持 2018-2020 年 EPS 預(yù)測 2.26/2.8/3.31 元，維持目標價 65.98 元，對應(yīng) 2018 年 29xPE，“增持”。
18Q2 收入業(yè)績均超市場預(yù)期。18H1 收入 18.2 億元（+5.4%），歸母凈利潤 4.0 億元（+5.1%），毛利率 39.4%（+0.1pct），凈利率 21.9%（-0.1pct）。18Q2 單季收入 9.3 億元（+19.0%），歸母凈利潤 2.2 億元（+25.3%），毛利率 40.8%（+1.3pct），凈利率 24.0%（+1.2pct）。
短期干擾因素消除，Q2 收入重回增長通道。隨著線下渠道調(diào)整的完成以及工廠供貨問題緩解，公司二季度銷售重回增長通道，其中線上收入同比增長超 36%，線下亦有小幅增長，渠道調(diào)整初顯成效。上半年全面開花，線上線下融合發(fā)展，線上營收 9.7 億（+16.6%），占營收比重 53.3%；主力產(chǎn)品剃須刀收入 12.7 億（+5.9%），銷量+4.66%，結(jié)構(gòu)升級拉動毛利率提升 1.2pct；博銳品牌產(chǎn)品實現(xiàn)營收 1.5 億（84.2%），占營收比例達 8.3%。
卓越的經(jīng)營效率與優(yōu)秀的公司治理護航個護小家電龍頭。上半年“飛科”剃須刀線上/線下份額分別為 52.8%/37.7%；“博銳”線上份額 5.1%，公司雙品牌運營體系已經(jīng)初見成效，剃須刀霸主地位穩(wěn)固，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長確定；未來隨著接線板等新品的逐步投放，有望成為公司新的利潤增長點。同時，公司輕資產(chǎn)運營模式以及優(yōu)秀的經(jīng)營效率驅(qū)動下盈利能力存在提升空間。
核心風險：新品推出不及預(yù)期，產(chǎn)品提價不及預(yù)期
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