>> 中信證券-信維通信(300136)2018年中報點評：業(yè)績增長穩(wěn)健,泛射頻業(yè)務領先布局-180726
| 上傳日期： |
2018/7/26 |
大小： |
892KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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就季度情況而言，公司2018Q2 營收/歸母凈利潤9.64/2.27 億元，分別同比+34.99%/+14.06%。公司營收及利潤增長受益于公司持續(xù)圍繞著客戶的需求、提供以泛射頻技術為核心的一體化解決方案，積極提升各產(chǎn)品在客戶端的市場份額及豐富新產(chǎn)品類型，各主要子公司的業(yè)務增長使公司合并口徑的營業(yè)收入規(guī)模擴大，公司整體銷售收入及利潤持續(xù)增長。
毛利率提升，費用受管理改革及新品投入影響加大。公司報告期內射頻零部件毛利率為38.28%，同比+7.68pcts。公司銷售費用同比+57.96%，主要是報告期內公司實行事業(yè)部管理，釋放靈活性與服務意識、增強競爭力所致。財務費用同比+7.76%。管理費用同比+69.21%，主要是報告期內較去年同期相比新技術、新產(chǎn)品、新項目的研發(fā)投入增加，以及報告期內事業(yè)部制推行，公司規(guī)模擴大，管理人員增加等導致管理費用增加所致。 其中研發(fā)投入同比增長113.35%，主要是報告期內前沿研發(fā)費用及新技術的研發(fā)投入增加，包括研發(fā)人員數(shù)量增加所致。
泛射頻業(yè)務領先布局，持續(xù)加大5G 技術前沿研發(fā)。公司圍繞泛射頻技術拓展業(yè)務至NFC、無線充電、無線支付模組、音/射頻天線模組、射頻連接器、射頻隔離器件和射頻前端器件等高附加值產(chǎn)品，獲得了更多客戶的認可，逐步成為客戶的核心供應商。面對未來5G 時代，公司持續(xù)高研發(fā)投入，特別是針對5G 天線系統(tǒng)、射頻前端等前沿技術，先后設計20 余款天線產(chǎn)品，包括Sub-6 MIMO 天線和5G 的毫米波相控陣列天線等。公司擁有具備國家CNAS和國際CTIA 認證資質的國際化標準的研發(fā)測試中心以及5G 毫米波實驗室。公司已在國內外建立以泛射頻技術為核心的前沿研發(fā)平臺，打造以中央研究院為主的多個綜合技術研究服務中心，持續(xù)深化與國內外重點科研院校、中國電子科技集團公司第五十五研究所以及第九研究所等長期戰(zhàn)略合作，形成綜合性技術優(yōu)勢。
風險提示。1. 新技術應用不及預期；2. 下游客戶拓展不及預期。
盈利預測及估值。公司是國內天線領軍廠商，致力于提供泛射頻一體化產(chǎn)品，長期看仍然看好公司圍繞大客戶布局一體化解決方案的策略，將持續(xù)受益于射頻前端帶來的業(yè)務高增長。維持公司2018/19/20 年EPS 預測1.24/1.70/1.97 元，我們預計2019 年開始非天線業(yè)務（無線充電+聲學+射頻前端）增量明顯，支撐公司進一步發(fā)展。給予2019 年30 倍PE，對應目標價51.0 元，維持“買入”評級。
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