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    更新周期疊加結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，煤機(jī)需求延續(xù)
    從歷史上看，2011-13 年是煤機(jī)設(shè)備投資的高點(diǎn)，與此對(duì)應(yīng)的2018-19年迎來(lái)了設(shè)備更新需求的高峰。由于2016/17 年處于供給側(cè)改革落地階段同時(shí)行業(yè)盈利仍處歷史低位，部分更新需求被相當(dāng)程度上抑制，18 年隨著煤企資本開(kāi)支計(jì)劃明確，更新需求開(kāi)始釋放。煤機(jī)行業(yè)自身周期所帶來(lái)的的更新需求起到增量作用，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的產(chǎn)能置換則擴(kuò)展了行業(yè)的存量空間。
    天地科技：煤機(jī)龍頭報(bào)表改善趨勢(shì)明顯
    2012 年受產(chǎn)能過(guò)剩影響煤機(jī)行業(yè)開(kāi)始萎縮，公司經(jīng)營(yíng)狀況亦受影響。2017 年開(kāi)始公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善，收入呈現(xiàn)邊際提速趨勢(shì)；2017 年公司新簽訂單212 億元同比增長(zhǎng)56%，接近2013 年219 億元最高水平。尤其是下游企業(yè)盈利改善，償債能力增強(qiáng)，回款速度變快導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)出逐步回升的趨勢(shì)，2017 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流11.96 億元同比增長(zhǎng)978%。
    投資建議
    考慮到煤企盈利改善設(shè)備需求增加，以及煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)平衡價(jià)格維持高位，我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 分別為0.310、0.369 和0.405 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率12/10/9 倍，給予公司“謹(jǐn)慎增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整對(duì)行業(yè)景氣度的影響；煤價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)煤炭銷(xiāo)售業(yè)務(wù)造成影響；煤企投資不確定性對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響。