>> 招商證券-天地科技（600582）訂單飽滿，應(yīng)收、現(xiàn)金流大幅改善-180404
| 上傳日期： |
2018/4/8 |
大?。?/td>
| 647KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
受益于行業(yè)回暖，天地科技等煤機企業(yè)的訂單、收入均相繼出現(xiàn)大幅回升。2017 年天地科技新簽合同金額212億元，同比增長56%，其中煤機裝備業(yè)務(wù)合同金額為120 億元，同比增長110%，實現(xiàn)營業(yè)收入154 億元，同比增長18.9%。
2017 年收入154 億元，歸母凈利潤9.42 億元，少數(shù)股東損益增長209%。2017 年天地科技實現(xiàn)營收154 億元，同比增長18.9%，歸母凈利潤9.42 億元，同比增長1.1%。同期公司凈利潤11.78 億元，同比增長16.8%，歸母凈利增速低于收入和凈利增速，主要系公司少數(shù)股東損益大幅增加，2017 年少數(shù)股東損益2.36 億元，同比大幅增長209%（公司持股39.5%的王坡煤業(yè)17年凈利潤3.6 億元，而16 年僅1.4 億元）。
西安、重慶研究院，北京華宇利潤均有下滑，加大煤機智能制造領(lǐng)域投入。公司在2014 年以54 億元收購西安研究院、重慶研究院、北京華宇100%股權(quán)。三大院的業(yè)績承諾期至2016 年，17 年，三大院凈利潤水平均出現(xiàn)不同程度下滑，西安研究院凈利潤2.51 億元，重慶研究院凈利潤1.54 億元，北京華宇凈利潤530 萬元，其中北京華宇利潤水平下滑最明顯，主要系新開煤礦數(shù)量減少。雖然三大院的利潤都有下滑，但是其在煤炭安全監(jiān)測、地質(zhì)勘探領(lǐng)域還是處于全球最領(lǐng)先水平，且公司正加大煤機智能化研發(fā)力度，目前已向西安研究院投資近5 億元，用于智能煤機裝備的開發(fā)研究。
行業(yè)持續(xù)回暖，訂單、應(yīng)收款情況大幅改善。一般來說，煤機行業(yè)訂單的復(fù)蘇會滯后煤炭行業(yè)半年左右，煤炭行業(yè)企業(yè)的盈利能力從2016 年上半年開始恢復(fù)，自16 年下半年以來，煤機訂單不斷增加。天地科技2017 年新簽合同金額212 億元，同比增長56%，其中煤機裝備業(yè)務(wù)合同金額為120 億元，同比增長110%，訂單排產(chǎn)已到年末。除了訂單指標(biāo)外，從應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流也可以看到行業(yè)環(huán)境正在不斷變好，17 年公司收入增長18.9%，應(yīng)收賬款卻下降6 億元至115 億元，截至年末經(jīng)營現(xiàn)金流凈額12 億元，同比增長10 倍。如果煤炭價格相對穩(wěn)定，公司的三年期以上壞賬計提準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值都有望大幅減少，甚至實現(xiàn)沖回。
作為大型央企，天地科技存在混改預(yù)期。根據(jù)國資委的政策，公司大股東中煤科工無償將13.73%股權(quán)劃轉(zhuǎn)致誠通金控、國新投資，當(dāng)前股權(quán)劃轉(zhuǎn)手續(xù)仍未完全結(jié)束。我們認(rèn)為，根據(jù)國資委對于12 家大型央企的規(guī)劃設(shè)計，股權(quán)劃轉(zhuǎn)可能是混改的第一步，天地科技作為大型直屬央企，存在混改預(yù)期。
董事會面臨換屆，增強員工激勵。目前公司董事長已達(dá)法定退休年齡，預(yù)計近期公司董事會將面臨換屆變更。新的董事會、管理層也有望在員工激勵制度方面有所突破，針對當(dāng)前公司市值低迷的情況，推出薪酬體系與業(yè)績掛鉤、與市值掛鉤等方式，增強員工激勵和動力。國資委也將給公司管理層設(shè)置市值考核目標(biāo)。
業(yè)績預(yù)測及投資建議。我們認(rèn)為，在下游盈利能力改善，訂單飽滿的情況下，天地科技18 年收入有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長，預(yù)測2018 年天地科技收入171 億元，歸母凈利潤11.6 億元，對應(yīng)PE 15.4 倍，維持審慎推薦評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格下滑致下游煤炭企業(yè)盈利惡化，鋼材等原材料價格大幅上升。
|
|
