>> 廣發(fā)證券-高能環(huán)境（603588）股權(quán)激勵彰顯信心，融資到位支撐高成長-180729
| 上傳日期： |
2018/7/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，蔣昕昊 |
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期權(quán)有效期48 個月，行權(quán)等待期12、24、36 個月；2018-2020 年對應業(yè)績考核要求歸母凈利潤較2017 年增長不低于30%、60%、90%（即至少達到2.5、3.1、3.7 億元，復合增速約25%）。實施股權(quán)激勵綁定核心高管及骨干利益，彰顯公司長期發(fā)展信心。
可轉(zhuǎn)債落地、綠色債待發(fā)，突破資金瓶頸加速訂單落地
受制宏觀信用環(huán)境影響，當前民營環(huán)保公司普遍面臨較大資金壓力，公司融資逐步落地將極大程度突破資金瓶頸，優(yōu)勢明顯，有望推動項目加速落地。目前公司8.4 億元可轉(zhuǎn)債已完成原股東優(yōu)先配售和網(wǎng)上申購，初始轉(zhuǎn)股價9.38 元/股，期限6 年，票面利率分別為0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%。公司控股股東、實控人李衛(wèi)國全額認購優(yōu)先配售份額1.92億元，并承諾6 個月內(nèi)不減持。公司后續(xù)擬非公開發(fā)行不超過12 億元綠色債，融資渠道通暢。
在手可執(zhí)行訂單充裕，需求無憂
根據(jù)公司披露訂單統(tǒng)計，2018 年上半年新增訂單30.14 億元，同比增長140%。其中，環(huán)境修復類7.22 億元（+94%），城市環(huán)境類1.88 億元（+132%），工業(yè)環(huán)境類21.04 億元（+162%）。重點訂單包括2.28 億元杭州第二工業(yè)固廢處置中心PPP項目、1.13億元原民樂鉻鹽廠土壤修復項目、1.08 億元北洋橋生活垃圾填埋場修復項目等。截至2018 年一季度，公司在手訂單101.29 億元，已履行16.26 億元，尚可履行85.03 億元，在手訂單充裕，需求無憂。
融資改善回歸高成長，給予“買入”評級
預計公司18-20 年EPS 為0.46、0.65、0.89 元，按最新股價計算對應PE為21、14、11 倍。融資是當前民營環(huán)保公司發(fā)展主要瓶頸，公司融資到位將加速推動項目落地，股權(quán)激勵實施綁定中層骨干利益，有望支撐業(yè)績高成長，給予“買入”評級。
風險提示
并購項目落地不及預期；工程項目進度低于預期；融資進度低于預期；宏觀信用環(huán)境惡化。
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