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    核心觀點(diǎn)
    整線能力旗開(kāi)得勝，核心工藝設(shè)備+整線解決能力雙輪驅(qū)動(dòng)。近幾年，公司通過(guò)內(nèi)延外拓，補(bǔ)齊了鋰電制造的前后端，并于今年4 月的CIBF 上首次展示了全產(chǎn)線解決方案。而僅僅2 個(gè)多月，公司就拿下2 條整線訂單，整線方案系統(tǒng)解決能力得到客戶認(rèn)可。我們認(rèn)為，核心工藝設(shè)備+整線解決方案有望支持公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    成長(zhǎng)空間再被打開(kāi)，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。在市場(chǎng)空間方面：在整線方案之前，公司的核心工藝設(shè)備為卷繞機(jī)，其價(jià)值量約占整線的18%-20%。而公司此次整線能力得到認(rèn)證，公司成功進(jìn)入了5 倍于卷繞市場(chǎng)的整線市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間再被拓寬。盈利能力方面，由于公司在卷繞的基礎(chǔ)上，不但將涂布等高毛利產(chǎn)品納入其中，而且增加了產(chǎn)線設(shè)計(jì)規(guī)劃與MES 系統(tǒng)等高附加值產(chǎn)品/服務(wù)，因此整線毛利率將高于單機(jī)，公司盈利能力也有望得到提升。
    全球鋰電龍頭海內(nèi)外布局加速，公司有望持續(xù)獲益。近期，寧德時(shí)代與寶馬、德國(guó)圖林根政府分別簽訂電池采購(gòu)合同與建廠合同，積極布局海外。另一方面，寧德時(shí)代與浩能正在商討訂購(gòu)9 臺(tái)涂布機(jī)的事宜，預(yù)示著其下半年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃即將打響。同時(shí)，LG/三星等海外龍頭均已進(jìn)入我國(guó)汽車動(dòng)力蓄電池和氫燃料電池行業(yè)白名單，未來(lái)有望加速擴(kuò)產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司作為上述企業(yè)的合作伙伴，有望直接受益其擴(kuò)產(chǎn)步伐。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年每股收益分別為1.08、1.31、1.58 元，根據(jù)可比公司估值，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2018年的38 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.04 元，給予公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鋰電廠商擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)政策波動(dòng)/及海外擴(kuò)展風(fēng)險(xiǎn)，光伏組件擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。