>> 平安證券-廣聯(lián)達(dá)（002410）造價業(yè)務(wù)云化轉(zhuǎn)型成果顯著，施工業(yè)務(wù)增速有所放緩-180729
| 上傳日期： |
2018/7/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
閆磊 |
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公司2018 年上半年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，歸母凈利潤增幅與一季報預(yù)告的上半年歸母凈利潤變動幅度相符合。公司營業(yè)總收入相比歸母凈利潤增速較快，我們判斷，主要是因為預(yù)收款項的影響，2018 年上半年，公司預(yù)收款項余額為3.11 億元，相比年初增加約1.33 億元。預(yù)收款項的增加對營業(yè)總收入增速和歸母凈利潤增速都產(chǎn)生影響，但由于歸母凈利潤相比營業(yè)總收入基數(shù)更小，因而歸母凈利潤受到的影響更大。
公司造價業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，亐化轉(zhuǎn)型成果顯著：公司2018 年上半年造價業(yè)務(wù)收入同比增長約19%，而如果將增加的1.33 億預(yù)收款項還原，公司造價業(yè)務(wù)收入增速將達(dá)40%左右。公司造價業(yè)務(wù)上半年表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為，主要是得益于公司持續(xù)推進(jìn)造價業(yè)務(wù)亐化轉(zhuǎn)型的同時不斷推出的新產(chǎn)品收入迅速增長。在亐化轉(zhuǎn)型進(jìn)度方面，2018 年上半年，公司新增河南、重慶、廣西、新疆、遼寧等5 個轉(zhuǎn)型地區(qū)，將轉(zhuǎn)型地區(qū)擴大到11 個，幵將轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)范圍擴展到造價全業(yè)務(wù)（計價、算量和工程信息）；用戶轉(zhuǎn)化率、續(xù)費率持續(xù)提升，預(yù)收款項余額達(dá)3.11 億元，較年初增長74.76%。公司造價業(yè)務(wù)亐化轉(zhuǎn)型成果顯著，未來持續(xù)順利推進(jìn)可期。
公司施工業(yè)務(wù)增速有所放緩，但不影響施工業(yè)務(wù)是公司未來成長主要驅(qū)動力的邏輯：公司2018 年上半年施工業(yè)務(wù)收入同比增長約15%，相比去年上半年和去年全年分別71%和61%的同比增速，公司施工業(yè)務(wù)收入增速有所放緩。2017 年底至2018 年初，公司對施工業(yè)務(wù)進(jìn)行了深度整合，將施工業(yè)務(wù)重新劃分為BIM建造、智慧工地和數(shù)字企業(yè)三個層級，打破施工業(yè)務(wù)板塊之前子公司間的壁壘，研収都在同一個平臺之上，產(chǎn)品、人員和渠道方面也進(jìn)行了整合。今年上半年，施工業(yè)務(wù)應(yīng)該仍然處于整合期，因而收入增速受到了影響。我們認(rèn)為，報告期內(nèi)，公司施工業(yè)務(wù)收入增速的放緩，更多是公司戰(zhàn)略主動調(diào)整的結(jié)果，經(jīng)過調(diào)整適應(yīng)期后，公司施工業(yè)務(wù)收入增速將恢復(fù)高增長。考慮到施工階段信息化千億量級的市場空間，施工業(yè)務(wù)必將是公司未來成長的主要驅(qū)動力。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司的2018 年半年度業(yè)績快報，考慮到公司預(yù)收款項的增長情況，我們調(diào)整了對公司2018-2020 年的盈利預(yù)測，EPS 分別調(diào)整為0.46 元（原預(yù)測值為0.47 元）、0.50 元（原預(yù)測值為0.52 元）、0.64 元（原預(yù)測值為0.66 元），對應(yīng)7 月27 日收盤價的PE 分別約為60.2、54.5、42.6 倍。公司造價業(yè)務(wù)亐化轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)范圍及區(qū)域范圍進(jìn)一步擴大，用戶轉(zhuǎn)化率、續(xù)費率持續(xù)提升。造價業(yè)務(wù)亐化轉(zhuǎn)型成果顯著，未來持續(xù)順利推進(jìn)可期。公司施工業(yè)務(wù)雖短期因戰(zhàn)略調(diào)整增速有所放緩，但經(jīng)過調(diào)整適應(yīng)期后，我們預(yù)計公司施工業(yè)務(wù)收入增速將恢復(fù)高增長，施工業(yè)務(wù)必將是公司未來成長的主要驅(qū)動力。我們堅定看好公司的未來収展，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：（一）房地產(chǎn)、基建新開工面積增速大幅下滑：公司的下游是建筑業(yè)，雖然公司在推進(jìn)造價業(yè)務(wù)亐化轉(zhuǎn)型，但當(dāng)前還處于轉(zhuǎn)型期，公司造價業(yè)務(wù)收入受房地產(chǎn)、基建新開工面積增速的影響仍然較大。如果房地產(chǎn)、基建新開工面積增速大幅下滑，公司業(yè)績將存在較大波動的風(fēng)險；（二）造價亐服務(wù)用戶的轉(zhuǎn)化率和續(xù)費率不達(dá)預(yù)期：根據(jù)當(dāng)前造價業(yè)務(wù)亐化轉(zhuǎn)型的試點結(jié)果，試點地區(qū)造價業(yè)務(wù)用戶轉(zhuǎn)化率和續(xù)費率都表現(xiàn)良好，但未來隨著試點區(qū)域范圍的擴大，新的試點地區(qū)用戶的轉(zhuǎn)化率和續(xù)費率存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；（三）工程施工業(yè)務(wù)収展不達(dá)預(yù)期：公司以BIM5D 為代表的BIM產(chǎn)品在市場處于領(lǐng)先地位，但如果公司未來不能持續(xù)保持BIM 產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先性，公司工程施工業(yè)務(wù)將存在収展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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