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驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自提價(jià)效應(yīng)和成本下行：（1）公司自2017年底通過(guò)調(diào)整規(guī)格等形式變相提價(jià)，提價(jià)幅度約10~15%；（2）Q2 公司開始使用新一季青菜頭，采購(gòu)成本同比下降約10%，成本下行帶來(lái)的收益預(yù)計(jì)可持續(xù)至全年。分產(chǎn)品來(lái)看，榨菜毛利率提升8.5pct 至56.5%，泡菜毛利率提升4.3pct 至44.4%，對(duì)毛利率提升和整體利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著。
    榨菜、泡菜業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)集中度持續(xù)提升，公司收入有望保持高速增長(zhǎng)
    上半年榨菜、泡菜業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)33.3%、34.3%，高增速持續(xù)。目前公司已啟動(dòng)5 萬(wàn)噸泡菜生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，并組織對(duì)白鶴梁生產(chǎn)廠年產(chǎn)1.6 萬(wàn)噸脆口榨菜生產(chǎn)線及配套倉(cāng)庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目、惠通公司年產(chǎn)5.3 萬(wàn)噸榨菜生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行可行性論證，未來(lái)公司產(chǎn)能進(jìn)一步釋放有望助力收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期具備堅(jiān)實(shí)成長(zhǎng)基礎(chǔ)。
    費(fèi)用率趨于平穩(wěn)
    上半年銷售費(fèi)用2.1 億元，同比增長(zhǎng)40.7%，主要來(lái)自銷售費(fèi)用中占比一半以上的市場(chǎng)推廣費(fèi)大幅增長(zhǎng)74%至1.3 億元；銷售費(fèi)用率同比提升0.9pct 至19.7%，其中一季度銷售費(fèi)用率提升3.7pct，單二季度銷售費(fèi)用率趨于平穩(wěn)，同比下降1.7pct。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    看好公司2018 年受益于提價(jià)效應(yīng)和成本下行帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)看好公司中長(zhǎng)期作為榨菜泡菜行業(yè)龍頭的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)2018-2019 年EPS 為0.81、1.00 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018~2019 年動(dòng)態(tài)PE 為34、28x，給予買入評(píng)級(jí)。