久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點：
    投資建議：因Q2利潤超前次預期，上調(diào)2018-19EPS預測至0.81、1.05元（前次0.74、0.97元），參考可比公司給予18PE40倍，上調(diào)目標價至32元（前次為29.83元），維持增持，重點推薦。 
    收入符合預期，凈利超市場預期。2018H1公司收入10.6億元、歸母凈利3.1億元，分別增34%、78%；其中Q2收入5.6億元、歸母凈利1.9億元，增24%、76%。Q2銷售收現(xiàn)5.9億元、增26%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.4億元、增89%，預計主因購買原料現(xiàn)金支出降21%。 
    變相提價及成本下降推動毛利率提升，費用率仍存下降空間。Q2公司毛利率達58.6%、升9.5pct，預計主因：1）Q2開始公司使用新一季青菜頭，其采購成本同比下降10%以上；2）公司2017年兩度提價，其中預計17Q4改小包裝變相提價對本次毛利率提升貢獻明顯。18H1銷售費用率升0.9pct至19.7%，主因公司Q1加大推廣力度，但Q2已降1.7pct至16.7%，開始顯現(xiàn)下降態(tài)勢。參照2017前高后低的費用投放節(jié)奏，全年銷售費用率有望降至15%左右正常水平。 
    產(chǎn)品升級繼續(xù)推進，醬腌菜平臺雛形初現(xiàn)。受益消費升級，公司脆口系列產(chǎn)品銷售收入2015-17年CAGR超過100%，目前脆口榨菜產(chǎn)能約3萬噸，產(chǎn)能利用率較高；為滿足未來需求，公司公告投資建設1.6萬噸脆口榨菜生產(chǎn)線，未來脆口占比有望繼續(xù)提升、助力增長。而惠通整合完畢后泡菜等其他品類亦保持快速增長，18H1榨菜品類營收占比略降0.4pct至84.2%、其他開胃菜占比升0.7pct。預計未來泡菜等其他醬腌菜品類仍將保持高速增長，醬腌菜平臺雛形初現(xiàn)。 
    風險提示：食品安全發(fā)生的風險，原材料價格波動風險。