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    2、營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：受益于下游需求旺盛，消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)智能家居滲透率提升，公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)28.2%，實(shí)現(xiàn)15.42 億元。智能化和消費(fèi)升級(jí)為智能控制器龍頭的營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。但由于上游原材料特別是電容電阻的漲價(jià)，公司毛利率有所下滑，短期業(yè)績(jī)承壓表現(xiàn)略低于預(yù)期。
    3、受益于人民幣貶值，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯：一季度中，公司因人民幣匯率變動(dòng)產(chǎn)生匯兌損失2263 萬(wàn)元。隨著人民幣逐漸貶值，匯率從三月底6.28 回升至6.5，公司上半年實(shí)現(xiàn)匯兌收益284.7 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用去年同期相比減少1010 萬(wàn)元，達(dá)到552萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低至0.36%。我們認(rèn)為，匯率如果后續(xù)維持6.8 以上，將利好公司出口業(yè)務(wù)并持續(xù)帶來(lái)一定匯兌收益。
    4、短期業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期智控龍頭競(jìng)爭(zhēng)力凸顯：上游原材料漲價(jià)及產(chǎn)線搬遷導(dǎo)致公司毛利率從去年同期的24.4% 下滑至20.25%。原材料漲價(jià)或使行業(yè)格局重新洗牌，落后產(chǎn)能退出，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，公司作為智控龍頭領(lǐng)先受益。同時(shí)隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域滲透率提高，智控價(jià)值逐漸凸顯。預(yù)計(jì)下半年在電子元器件漲價(jià)趨勢(shì)有望緩和，廠房搬遷完成后實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能爬坡，公司全年?duì)I收有望保持30%以上同比增速，業(yè)績(jī)值得期待。
    5、市場(chǎng)規(guī)模加速擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)龍頭盡享機(jī)遇：預(yù)計(jì)2020 年，智能控制器市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1.55萬(wàn)億元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率約8.2%。在產(chǎn)業(yè)中移、下游智能物聯(lián)需求推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、上游技術(shù)升級(jí)提高研發(fā)門(mén)檻、中高端智能器集中度將提升的趨勢(shì)下，公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭盡享行業(yè)機(jī)遇。另外，本期銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低彰顯公司運(yùn)營(yíng)效率提升。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率保持在7%左右，ODM/JDM 占比提升，有利于公司提升在上游元器件選用自由度，研發(fā)投入將逐漸轉(zhuǎn)化為核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    6、盈利預(yù)測(cè)：我們維持對(duì)公司 2018-2020 年的盈利預(yù)測(cè) EPS分別為 0.27、0.37、0.49 元， 對(duì)應(yīng)目前PE 分別約為20.36、15.26、11.42 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    7、風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料持續(xù)漲價(jià)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇、人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等