久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們預(yù)計(jì)未來三年全球玻纖需求復(fù)合增速在5%，中國(guó)為8%。盡管總量增速不高，但分結(jié)構(gòu)看新興領(lǐng)域仍有可觀增速，其中交通領(lǐng)域受汽車輕量化趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)未來三年玻纖需求（國(guó)內(nèi)）復(fù)合增速可達(dá)16%，風(fēng)電領(lǐng)域受益于裝機(jī)復(fù)蘇玻纖需求（國(guó)內(nèi)）預(yù)計(jì)未來三年將獲得21%的復(fù)合增速。 
     供給格局：重資產(chǎn)、高壁壘催生寡頭壟斷。玻纖是重資產(chǎn)行業(yè)，每萬噸產(chǎn)能投資額在1.5億元左右。高額投資成本使得普通新進(jìn)入者難以承受，行業(yè)內(nèi)小型企業(yè)始終處于防守狀態(tài)，只有大型優(yōu)勢(shì)企業(yè)才具備持續(xù)擴(kuò)張的實(shí)力。技術(shù)工藝壁壘方面，要實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)玻纖產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)，必須掌握大型無堿池窯的設(shè)計(jì)建造技術(shù)、成熟的池窯拉絲工藝、先進(jìn)的浸潤(rùn)劑配方等一系列成套技術(shù)工藝，龍頭企業(yè)通過數(shù)十年的積累已經(jīng)形成極高的壁壘，這些工藝技術(shù)的提升最終達(dá)到了產(chǎn)品高品質(zhì)、低成本的結(jié)果，拉大了與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的距離。當(dāng)前全球行業(yè)集中度CR3占比52%，中國(guó)CR3接近70%，未來龍頭企業(yè)將憑借低成本擴(kuò)張和高端產(chǎn)品放量進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，最終形成寡頭壟斷格局。 
    巨石技術(shù)領(lǐng)先拓展中高端市場(chǎng)。數(shù)十年持續(xù)的研發(fā)投入使得公司在技術(shù)上保持對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3-5年的領(lǐng)先，并能率先在新興高端領(lǐng)域占領(lǐng)市場(chǎng)。在風(fēng)電領(lǐng)域公司的高模量產(chǎn)品大幅提升了風(fēng)機(jī)葉片性能、得到廣泛應(yīng)用，在汽車輕量化領(lǐng)域公司熱塑產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)快速擴(kuò)張，大量新興領(lǐng)域驅(qū)動(dòng)公司銷量持續(xù)增長(zhǎng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。 
    成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，單位毛利穩(wěn)步抬升。巨石噸玻纖產(chǎn)品成本持續(xù)下降，自2010年以來實(shí)現(xiàn)降幅21%，得益于技術(shù)工藝的持續(xù)進(jìn)步和精細(xì)化管理。作為低成本產(chǎn)能，盡管巨石的銷量擴(kuò)張會(huì)帶來行業(yè)邊際成本及價(jià)格的回落，但巨石成本壓縮幅度快于行業(yè)邊際成本的降幅，導(dǎo)致其盈利能力持續(xù)上升?？梢钥吹讲＠w價(jià)格在2015年見頂回落之后，巨石毛利率仍在穩(wěn)步提升，這正是其成本優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大的結(jié)果。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)產(chǎn)能集中投放后的供應(yīng)壓力、貿(mào)易摩擦的不確定性、下游建筑業(yè)、風(fēng)電領(lǐng)域的周期性、政策性風(fēng)險(xiǎn)。 
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)公司2018年-2020年玻纖及制品銷量為155萬噸、173萬噸、190萬噸，其中中高端產(chǎn)品是公司主要增量來源，單位毛利受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、成本下降驅(qū)動(dòng)而呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢(shì)。在上述核心假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2018年-2020年歸屬凈利潤(rùn)25.2億元、27.2億元、30.6億元，同比增長(zhǎng)19%、8%、13%；EPS分別為0.72元、0.78元、0.87元，對(duì)應(yīng)PE為15.4x、14.3x、12.7x。DCF估值為12.82元/股，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。