>> 群益證券-中國巨石(600176)玻纖行業(yè)維持高景氣周期，公司半年業(yè)績較快增長-180713
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜以寧 |
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我們預計公司2018、2019 年的凈利潤將分別達26.86 億和32.56 億，YOY分別+25%和+21%，EPS 分別為0.77 元和0.93 元，對應目前A 股股價PE 分別為13.7 倍和11.7 倍，公司業(yè)績增速穩(wěn)定，估值偏低，維持A 股“買入”投資建議。
2018H1業(yè)績符合預期較快速增長：公司發(fā)布2018H1業(yè)績預增公告，預計2018H1實現(xiàn)凈利潤達12.5億以上，YOY+25%以上，扣非后凈利潤達12.4億元以上，YOY+25%以上，公司業(yè)績維持較快增長，符合市場預期，分季度來看，公司Q2單季度實現(xiàn)凈利潤為6.4億元以上，YOY+20%以上。
業(yè)績分析：公司上半年業(yè)績較快速增長，主要由于在行業(yè)政策和市場調(diào)節(jié)的雙向作用下，玻纖市場維持在高景氣周期之中，下游需求較好，尤其電子紗市場需求強勁，公司報告期內(nèi)產(chǎn)品銷量和價格均有所提升，同時成本費用控制合理，保持下降趨勢；銷售結構持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品銷售占比繼續(xù)提升，預計毛利率仍維持在較高水準。
中美貿(mào)易戰(zhàn)短期影響有限，中長期將提高美國市場競爭力：2018年7月10日，美國發(fā)布“針對中國2000億商品征收關稅” 的通知清單，玻纖產(chǎn)品擬增加10%的關稅。短期來看，1.上述加稅政策能否實施仍具有不確定性；2.公司2017年美國市場所銷售的玻纖產(chǎn)品約10萬噸左右，占全年總銷量比例僅為7%，影響有限；中長期來看，公司在美國投資的8萬噸玻纖產(chǎn)能在19年初將建成投產(chǎn)，屆時公司美國工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品可直接供應美國當?shù)厥袌?，若美國政府確定將對中國出口至美國的玻纖加收關稅，將是給其他競爭對手提高了準入門檻，間接增強了公司美國生產(chǎn)線產(chǎn)品的競爭力，公司美國市場市占率有望提升。
玻纖供需關系趨勢良好，產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升：2018年上半年玻纖行業(yè)延續(xù)穩(wěn)中向好的趨勢，下游風電、汽車、基建等領域需求穩(wěn)定增長，疊加環(huán)保政策日益趨嚴，落后小產(chǎn)能部分關停，行業(yè)整體處于高景氣周期運行之中，供需關系趨勢良好。受益市場供需關系改善影響，公司2018Q1玻纖產(chǎn)品價格整體上調(diào)6%，下游接受度良好，目前公司部分產(chǎn)品仍在陸續(xù)提價的過程之中。另一方面，公司產(chǎn)品結構緊隨市場需求持續(xù)走高端化路線，有效保障公司毛利率維持在較高水準。
盈利預測：我們判斷目前玻纖行業(yè)市場穩(wěn)定向上，特別是電子紗市場需求旺盛，產(chǎn)品價格高位運行，全行業(yè)產(chǎn)能利用率高位運行，處于高景氣周期之中。公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能和銷量均穩(wěn)步提升，未來高端化產(chǎn)品路線也將有效支撐公司業(yè)績的穩(wěn)定增長，同時下半年九江冷修產(chǎn)能恢復投產(chǎn)將進一步提升產(chǎn)銷量。我們預計公司2018、2019年的凈利潤將分別達26.86億和32.56億，YOY分別+25%和+21%，EPS分別為0.77元和0.93元，對應目前A股股價PE分別為13.7倍和11.7倍，公司業(yè)績增速穩(wěn)定，估值偏低，維持A股“買入”投資建議。
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