>> 中信證券-特銳德(300001)投資價值分析報告-優(yōu)化充電網(wǎng)布局,運營利潤有望兌現(xiàn)-180730
| 上傳日期： |
2018/7/31 |
大小： |
3850KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
弓永峰 |
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此報告為加密報告 |
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2018H1，公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，實現(xiàn)營業(yè)收入26.37億元（+0.7%），歸母凈利潤1.23億元（+20.1%），毛利率24.53%（+2.28pcts）。
配電市場空間巨大，充電樁進(jìn)入景氣周期。變配電設(shè)備：電網(wǎng)領(lǐng)域，能源局規(guī)劃"十三五"配網(wǎng)投資不低于1.7萬億元，電網(wǎng)建設(shè)加速向配電側(cè)傾斜；鐵路領(lǐng)域，至2020年運營里程將達(dá)15萬公里（+18%），年固定資產(chǎn)投資有望維持6000億-8000億元高位；城市軌交領(lǐng)域，預(yù)計"十三五"新增投資1.6萬億，地鐵建設(shè)作為主力，里程復(fù)合增速近20%，有望帶來變配電設(shè)備需求放量。充電網(wǎng)：目前國內(nèi)電動汽車與充電樁比例失衡，充電市場空間巨大，預(yù)計未來三年充電樁建設(shè)/運營環(huán)節(jié)市場規(guī)模超500億/千億以上。隨著電動汽車保有量快速增加以及補貼政策向充電環(huán)節(jié)傾斜，充電樁利用率持續(xù)提升，充電服務(wù)等多種模式盈利情況逐步改善。微電網(wǎng)：得益于風(fēng)光儲等技術(shù)進(jìn)步和成本下降，我國微電網(wǎng)發(fā)展提速，隨著新電改推進(jìn)及相關(guān)支持政策陸續(xù)出臺，預(yù)計至2020年我國微電網(wǎng)有望打開千億市場空間。
充電樁龍頭地位鞏固，利用率提升加速業(yè)績兌換。截至2018H1，公司累計投建充電樁19萬個，上線運營超12萬個，市占率超40%，日充電量增至340萬度，公共快充樁利用率接近10%，平臺服務(wù)能力全國第一，技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢凸顯。公司攜手滴滴、寶馬、大眾等戰(zhàn)略合伙人，基于自主搭建的面向大數(shù)據(jù)分析和應(yīng)用的充電網(wǎng)云平臺，通過"共建共享"模式推進(jìn)充電生態(tài)網(wǎng)建設(shè)，并由充電樁重資產(chǎn)投建型企業(yè)向輕資產(chǎn)充電網(wǎng)運營平臺轉(zhuǎn)型，同時創(chuàng)新多元化商業(yè)模式，完善充電運營+數(shù)據(jù)增值服務(wù)的商業(yè)發(fā)展。
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長，搶先布局新能源微電網(wǎng)。公司箱式電力設(shè)備在國內(nèi)鐵路、煤炭、局部電力等領(lǐng)域市占率第一，通過收購川開電氣完善產(chǎn)業(yè)布局。公司世界首創(chuàng)的模塊化智能預(yù)制艙式變電站在地鐵、通信等多個領(lǐng)域取得突破，累計訂單140個，中標(biāo)額達(dá)4.7億元。公司是國內(nèi)少數(shù)幾家研究微電網(wǎng)且已有項目實施落地的公司之一，通過充電網(wǎng)與新能源微網(wǎng)雙向融合系統(tǒng)建立起清潔安全、智能高效的現(xiàn)代化能源服務(wù)體系，設(shè)備投資可降低20%-30%，用能成本下降30%，有望深度受益于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級浪潮。
風(fēng)險因素：新能源汽車行業(yè)補貼下調(diào)過快；充電樁利用率提升不及預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)計公司2018-2020年EPS為0.38/0.48/0.54元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為39/30/27倍。考慮到公司充電樁行業(yè)長期完善布局和龍頭地位優(yōu)勢，隨著電動汽車保有量快速增長，公司充電運營業(yè)務(wù)即將進(jìn)入業(yè)績兌換期，為公司業(yè)績增長提供強勁助推，增速有望高于行業(yè)水平，給予公司2018年P(guān)E為40倍，對應(yīng)目標(biāo)價15.14元，首次給予"增持"評級。
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