>> 國信證券-吉林化纖（000420）粘膠長絲業(yè)績大增，持續(xù)整合碳纖維產(chǎn)業(yè)-180730
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王念春 |
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隨著國內(nèi)落后產(chǎn)能逐步出清，行業(yè)供需改善明顯，目前粘膠長絲價格仍維持在38000 元/噸左右，行業(yè)盈利能力強。公司是粘膠長絲全球龍頭企業(yè)，在國內(nèi)和國際的市場占有率分別達到35%和40%，出口份額45%。2018 年上半年公司粘膠長絲銷量同比增加7186 噸，實現(xiàn)營業(yè)收入10.23 億元，同比增長34.68%，毛利率達到16.82%。公司3 萬噸高改性復(fù)合強韌絲項目逐步投產(chǎn)中，龍頭地位進一步鞏固，業(yè)績有望進一步增長。
定增方案獲證監(jiān)會受理，向高端纖維材料進軍
公司擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過22 億元，用于建設(shè)12 萬噸生物質(zhì)短纖維項目、1.5 萬噸差別化連續(xù)紡長絲一期工程項目和6 萬噸萊賽爾纖維項目，生物質(zhì)纖維是一種可再生生物質(zhì)纖維，差別化連續(xù)紡長絲是性能、體感明顯優(yōu)于傳統(tǒng)粘膠長絲的高端產(chǎn)品，而萊賽爾纖維是一種綠色環(huán)保的纖維素纖維，此次定增項目有利于公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，向高端纖維材料進軍，進一步提升公司競爭力。
牽頭整合吉林市碳纖維產(chǎn)業(yè)，全面延伸碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈
公司是吉林市國資委唯一控股上市公司，將牽頭對吉林市碳纖維產(chǎn)業(yè)進行整合，未來成長空間巨大。碳纖維是一種含碳量90%以上的高強度、高模量的新型纖維材料，未來國產(chǎn)化替代空間巨大。公司2017 年12 月、2018 年4 月公司與國興材料簽署《碳纖維產(chǎn)業(yè)合作框架協(xié)議》，后者分別轉(zhuǎn)讓吉林精功的18%股權(quán)和吉林碳谷的25%股權(quán)給公司；2018 年6 月末，公司與精功（紹興）復(fù)合材料有限公司在碳纖維領(lǐng)域達成合作，未來公司有望形成原絲-碳絲-復(fù)合材料全產(chǎn)業(yè)鏈。
隨著長絲行業(yè)供需格局的改善，以及公司管理水平逐步提升，公司盈利能力提升明顯，粘膠長絲下半年價格向上調(diào)整的可能性較大，公司長絲毛利率可進一步提升。我們預(yù)計公司18-20 年公司歸母凈利潤分別為2.22/2.77/3.88 億元，同比增長159.8%/24.8%/39.9%，對應(yīng)EPS 0.11/0.14/0.20 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE22.0/17.6/12.6 倍，首次給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：粘膠長絲價格波動風(fēng)險；新項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
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