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鋰離子電池業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)超 200%，是公司最大業(yè)務(wù)板塊。報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率同減 0.4 pct至 3.84%，管理費(fèi)用率同增 3.37 pcts 至 11.69%；綜合毛利率 25.61%，同減 3.93 pcts。
    鋰離子電池高速增長(zhǎng)，成為公司最大業(yè)務(wù)板塊。2018H1 鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 12.69 億元，同比+219.60%，毛利率較去年同期降低 4.05pct至 18.78%。公司動(dòng)力電池加速放量，上半年公司裝機(jī)量 0.55GWh，市占率提升至 3.52%，排名提升至第五，配套南京金龍、宇通、以及吉利的新能源商用車，同時(shí)積極拓展海內(nèi)外乘用車客戶。目前公司已建成 9GWh 動(dòng)力電池產(chǎn)能，包括 3.5GWh  三元圓柱、2.5GWh  方形磷酸鐵鋰、1.5GWh 三元軟包疊片和 1.5GWh  方形三元。公司將與新宙邦合作建廠，降低原材料的采購(gòu)成本和運(yùn)輸成本。消費(fèi)類鋰離子電池業(yè)務(wù)方面，公司上半年收購(gòu)金能電池，協(xié)同效應(yīng)達(dá)預(yù)期。儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)方面，公司與通信大客戶建立長(zhǎng)期合作，分布式儲(chǔ)能已交付 15 兆瓦。
    鋰原電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，麥克韋爾貢獻(xiàn)投資收益。鋰原電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.14 億元，同比+37.28%。公司是國(guó)內(nèi)鋰原電池領(lǐng)先者,  鋰原電池業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自表計(jì)市場(chǎng)、汽車電子和其他新型物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。2017 年公司轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權(quán)，電子煙業(yè)務(wù)按權(quán)益法計(jì)算，2018H1麥克韋爾為公司貢獻(xiàn)投資收益 0.76 億元。
    加大研發(fā)投入成效顯著，未來(lái)成長(zhǎng)可期。公司年初制定戰(zhàn)略提升動(dòng)力電池及儲(chǔ)能市占率，2018H1 加大對(duì)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的研發(fā)投入和生產(chǎn)管理，研發(fā)投入 2.59 億元，同比增加 258.43%，占營(yíng)業(yè)收入比例 13.75%，公司全面布局方形磷酸鐵鋰、圓柱三元、軟包三元和方形三元等產(chǎn)品，已成為宇通、金龍等客車龍頭供應(yīng)商，并積極推進(jìn)乘用車業(yè)務(wù)，伴隨新能源汽車需求的增加，預(yù)計(jì)未來(lái)技術(shù)和產(chǎn)品的布局將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1）新能源車產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大調(diào)整；2）動(dòng)力電池業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率繼續(xù)下滑；3）乘用車客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致公 司動(dòng)力電池毛利率同比下降 ，下 調(diào)公 司 2018/19/20 年 凈 利 潤(rùn) 預(yù) 測(cè) 至4.49/6.33/6.56 億元（原預(yù)測(cè)為 5.25/6.92/7.12 億元），對(duì)應(yīng) 2018/19/20 年EPS 為 0.53/0.74/0.77 元（原預(yù)測(cè)為 0.61/0.81/0.83 元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018/19/20 年 PE 分別為 28/20/19x。公司軟包領(lǐng)域具有較強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，乘用車客戶認(rèn)證開(kāi)展順利，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 20 元。