>> 中信證券-杉杉股份(600884)2018年中報(bào)業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健增長,符合市場(chǎng)預(yù)期-180801
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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7 月31 日公司發(fā)布2018 年半年度業(yè)績快報(bào)，2018H1 營業(yè)收入42.86 億元，同比+11.25%；歸母凈利潤4.65 元，同比+37.13%；扣非歸母凈利潤3.03 億元，同比+18.87%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，主要原因：（1）鋰電池材料產(chǎn)銷量提升帶來業(yè)績穩(wěn)健增長；（2）新能源汽車業(yè)務(wù)引入戰(zhàn)略投資者，業(yè)績提升，虧損同比收窄；（3）出售所持有的寧波銀行股票及收到洛陽鉬業(yè)現(xiàn)金分紅，投資收益增加。
投資收益貢獻(xiàn)利潤增長。公司上半年投資收益2.60 億元（其中Q2 為2.2 億元），主要為出售所持有的寧波銀行股票及收到洛陽鉬業(yè)現(xiàn)金分紅，上半年投資收益占公司利潤總額的41.73%，拉動(dòng)歸母凈利潤同比+23.27%，為3.15 億元。單季度來看，公司Q2 單季度營業(yè)收入24.72 億元，同比+6.82%；扣非歸母凈利潤1.89 億元，同比+6.90%，較2017 年及2018Q1 增長率有所提升。
分時(shí)租賃引入戰(zhàn)投，新能源汽車業(yè)務(wù)虧損收窄。2017 年公司新能源汽車業(yè)務(wù)虧損1.8億元，對(duì)公司業(yè)績?cè)斐梢欢▔毫Α?017 年分時(shí)租賃業(yè)務(wù)啟動(dòng)Pre-A 輪融資，引入戰(zhàn)略投資者后，控股子公司對(duì)分時(shí)租賃實(shí)施主體云杉智行的持股比例降至42.5%，不再納入公司合并范圍，新能源汽車業(yè)務(wù)虧損收窄，未來公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望大幅改善。
鋰電材料綜合供應(yīng)商，助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長。公司近兩年在逐步剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦鋰電材料業(yè)務(wù)，打造鋰電材料綜合供應(yīng)商。其中，正極材料方面，公司正極材料主要產(chǎn)品為鈷酸鋰和三元材料，下游客戶資源優(yōu)質(zhì)，主要包括ATL、BYD、LG 等國內(nèi)外電池業(yè)巨頭，現(xiàn)在高鎳三元材料技術(shù)已突破，有望逐步擴(kuò)大622、811 等產(chǎn)品市場(chǎng)份額。負(fù)極材料方面，公司人造石墨出貨量全國第一，未來年產(chǎn)10 萬噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目如期進(jìn)行，規(guī)模效應(yīng)將大幅降低公司成本，未來負(fù)極材料業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)有望顯著提升。電解液方面，去年虧損-2,188 萬元，隨著公司今年重新調(diào)整市場(chǎng)戰(zhàn)略，經(jīng)營趨向改善，全年有望減虧。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
盈利預(yù)測(cè)及估值：維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.75/0.90/1.06 元，公司當(dāng)前價(jià)18.14 元，分別對(duì)應(yīng)2018/19/20 年24/20/17 倍PE。公司作為鋰電池材料龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，客戶資源優(yōu)質(zhì)，高端產(chǎn)品領(lǐng)先，且逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)布局。隨著未來新能源汽車放量，公司有望進(jìn)入高速成長期，維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。
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