>> 國信證券-深南電路(002916)2018年半年報點評：需求和產(chǎn)能趨勢向上，逐步進(jìn)入成長周期-180803
| 上傳日期： |
2018/8/3 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
歐陽仕華，唐泓翼 |
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上半年整體毛利率凈利率同比基本保持穩(wěn)定，毛利率23.17%，凈利率8.69%，基本持平。其中二季度實現(xiàn)營收17.62 億元，同比+22%，歸母凈利潤1.63 億元，同比+9%，毛利率21.77%，凈利率9.31%。
公司預(yù)計前三季度凈利潤增長10%-30%，中值20%增速對應(yīng)Q3 單季度凈利潤為1.26 億元，同比增速45%。
上半年三大業(yè)務(wù)板塊營收均實現(xiàn)較快增長。
上半年印制電路板業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入22.99 億元，同比增長20%，增長主要來自通信及服務(wù)存儲領(lǐng)域需求拉動，毛利率23.91%，同比持平略有提升。封裝基板業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3.86 億元，同比增長19%，增長來自MEMS-MIC，即硅麥克風(fēng)需求增長拉動，毛利率29.04%，同比小幅下降1.81%。電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3.99 億元，同比增長17%，公司已具備加工各類高精度、高復(fù)雜性電子裝聯(lián)產(chǎn)品的工藝技術(shù)能力，毛利率15%，同比基本持平。
產(chǎn)能將在19 年逐步釋放，對應(yīng)5G 周期需求周期。
目前南通、無錫工廠進(jìn)展順利，產(chǎn)能按計劃穩(wěn)步釋放。上半年公司整體增加設(shè)備2.74 億元，同時南通設(shè)備在建工程增加4600 萬元。
客戶方面，南通工廠已啟動客戶認(rèn)證，預(yù)計明年將逐步釋放產(chǎn)能。無錫工廠建設(shè)有序進(jìn)行，公司在硅基產(chǎn)品上技術(shù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，無錫新基板項目在存儲產(chǎn)品方向與客戶對接順利。
布局5G 開啟核心增長潛力，給予“增持”評級。
公司通信業(yè)務(wù)占比50%左右，同時正積極配合客戶開發(fā)5G 無線通信基站用PCB 產(chǎn)品。明年公司的產(chǎn)能釋放周期將與下游5G 客戶的需求周期相互重疊，業(yè)績成長可期。
預(yù)計公司2018-2020 年營收68/87/110 億元，凈利潤6.06/7.91/10.61 億元，對應(yīng)2018 年P(guān)E 30 倍，給予增持評級。
風(fēng)險提示。5G 采購時點推后，以及公司產(chǎn)能釋放低于預(yù)期。
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