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單季度看，二季度公司盈利實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69 億，同比增長(zhǎng)16.07%，環(huán)比增長(zhǎng)32.5%，增長(zhǎng)主要來自：1）二季度減少低價(jià)產(chǎn)品，因此盈利水平有所提升；2）其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)二季度穩(wěn)步增長(zhǎng)；3）人民幣貶值帶來匯兌收益增加。
    分業(yè)務(wù)看，電解液受降價(jià)影響盈利有所下滑，但由于產(chǎn)品定位高端，下滑幅度基本可控，好于市場(chǎng)預(yù)期：2018 上半年電解液實(shí)現(xiàn)營收4.82 億元，同比增長(zhǎng)19.75%，占營收比重48.8%；我們預(yù)計(jì)出貨量為1.2 萬噸左右，同比增長(zhǎng)60-70%，毛利率27%，同比下滑7.1 個(gè)百分點(diǎn)，但仍然好于同行；由于下游集中度提升，電容器化學(xué)品2018 上半年維持較高增長(zhǎng)：電容器化學(xué)品2018 上半年實(shí)現(xiàn)營收2.60 億元，同比增長(zhǎng)21.34%；有機(jī)氟化學(xué)品營收大幅提升，但受原料漲價(jià)影響毛利率有所下滑，總體利潤(rùn)增加33.05%：氟化工業(yè)務(wù)18 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比上升43.93%；銷售毛利下降4.1 個(gè)點(diǎn)至49.91%，主要受國內(nèi)環(huán)保監(jiān)管加強(qiáng)，原材料供應(yīng)趨緊；半導(dǎo)體化學(xué)品高增長(zhǎng)，規(guī)模化值得期待：2018 上半年半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.45 億元，同比增長(zhǎng)53.3%，下半年惠州產(chǎn)能釋放，助力高增長(zhǎng)。
    全球化采購+高鎳化，電解液性能受到重視，公司最具優(yōu)勢(shì)。2018 年公司海外市場(chǎng)份額提升明顯。同時(shí)電解液的價(jià)格基本見底，下半年盈利有望恢復(fù)。公司下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，增加三元和高鎳電解液比重，下半年平均價(jià)格或?qū)⒎€(wěn)中有升。
    半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能釋放+客戶拓展，18 年有望實(shí)現(xiàn)1.5 億營收，惠州二期產(chǎn)能有望在年中投產(chǎn)，產(chǎn)值4 億，合作客戶包括華星光電、天馬等，隨著國產(chǎn)替代化進(jìn)程加速，后續(xù)增長(zhǎng)空間廣闊；芯片高純劑（氨水）目標(biāo)客戶臺(tái)積電，中芯國際，進(jìn)口替代，潛力較大；海斯福和電容器化學(xué)品貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)，今年有望保持20-30%增速。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)3.35/4.27/5.59 億，EPS 為0.88/1.13/1.47 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27x/21x/16x，給以2019 年28倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持及產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期；價(jià)格下滑超預(yù)期；公司出貨量低于預(yù)期。