>> 方正證券-安圖生物（603658）化學(xué)發(fā)光繼續(xù)高增長，“流水線+質(zhì)譜儀”年內(nèi)有望上市銷售-180802
| 上傳日期： |
2018/8/6 |
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強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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主導(dǎo)產(chǎn)品化學(xué)發(fā)光18H1 繼續(xù)高增長。2017 年公司核心產(chǎn)品磁微?；瘜W(xué)發(fā)光試劑即實現(xiàn)50%以上增長，銷售收入接近6 億。2018 年上半年，我們預(yù)計公司新增化學(xué)發(fā)光儀器投放量400 臺左右，驅(qū)動化學(xué)發(fā)光試劑銷售額實現(xiàn)50%左右持續(xù)高增長。展望18 年全年，我們預(yù)計公司化學(xué)發(fā)光儀器投放量仍將維持在800 臺左右，從而驅(qū)動化學(xué)發(fā)光試劑實現(xiàn)50%左右增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率小幅下降。由于盛世君暉代理的東芝生化儀業(yè)務(wù)全部并表影響，18H1 公司毛利率下降約3 個百分點至67%左右（代理東芝生化儀業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于自有產(chǎn)品）；18H1 公司實現(xiàn)銷售費用率16.69%，同比下降0.77 個百分點；實現(xiàn)管理費用率15.73%，同比下降0.29 個百分點?？傮w而言，公司18H1 凈利率相比去年同期下降約3 個百分點。
經(jīng)營凈現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。18H1 公司實現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流達2.74億，顯著高于同期凈利潤水平，同比增長25%。另一方面，截止18H1 公司應(yīng)收賬款為2.56 億，占年化收入比例僅約15%，亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他IVD 上市公司30%左右應(yīng)收占比，體現(xiàn)了公司行業(yè)內(nèi)非常優(yōu)異的經(jīng)營質(zhì)量。
研發(fā)投入持續(xù)高增長，流水線、質(zhì)譜儀上半年已經(jīng)成功獲批、下半年將逐步貢獻業(yè)績。18H1 公司研發(fā)投入9093 萬，同比增長36%，繼續(xù)維持高速增長態(tài)勢。隨著公司近年來高強度研發(fā)投入逐步收獲成果，今年上半年公司成功獲批生化免疫流水線、新一代微生物鑒定產(chǎn)品質(zhì)譜儀兩大重磅產(chǎn)品。我們預(yù)計，流水線上市后公司今年或有望實現(xiàn)5-10 條投放，另外今年質(zhì)譜儀亦有望實現(xiàn)50 臺左右的銷售。當(dāng)前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已持續(xù)走向高端，行業(yè)競爭優(yōu)勢進一步增強，我們看好公司成長為國內(nèi)IVD行業(yè)第一流企業(yè)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為5.94 億、7.73 億、9.71 億，對應(yīng)2018-20 年EPS 分別為1.41 元、1.84元、2.31 元。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：儀器投放增長不達預(yù)期；新檢測領(lǐng)域拓展不達預(yù)期
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