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戴姆勒作為全球第一大豪華車(chē)品牌，目前旗下新能源車(chē)約10 款，2017 年銷(xiāo)量3.5 萬(wàn)輛（92%YoY），根據(jù)其規(guī)劃，至2022 年奔馳品牌規(guī)劃推出50 款新能源車(chē)型，總數(shù)僅次于大眾。戴姆勒-奔馳已公開(kāi)的外部電池供應(yīng)商有：松下（1 款）、三星SDI（1 款）、CATL（供應(yīng)EQ 子品牌）等。戴姆勒公司以高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求著稱(chēng)，本次合作體現(xiàn)了對(duì)公司技術(shù)、制造能力的認(rèn)可，億緯也成為中國(guó)第2 家進(jìn)入全球主流供應(yīng)鏈的電池企業(yè)。我們分析，公司主要供應(yīng)的應(yīng)該是三元軟包動(dòng)力電池，后續(xù)可能根據(jù)商議進(jìn)展披露相應(yīng)的配套車(chē)型等細(xì)節(jié)。
    公司在鋰電池領(lǐng)域布局更加清晰。公司目前已有9GWh 電池產(chǎn)能，其中軟包三元電池已有1.5GWh，圓柱三元、方形鐵鋰、方形三元分別3.5、2.5、1.5GWh。公司上半年鋰離子電池營(yíng)收12.7 億元，同比增219.6%；客戶(hù)方面，2017 年12 批、2018 年前7 批公司配套數(shù)量位居全國(guó)第2、3 位，2018 第 2 季度裝機(jī)約0.52GWh 躍居行業(yè)第4。近幾年，公司軟包電池加強(qiáng)國(guó)際合作，并重點(diǎn)跟緊國(guó)際乘用車(chē)客戶(hù)；圓柱形電池主供消費(fèi)類(lèi)電池領(lǐng)域，不同電池制備共享供應(yīng)鏈以降低采購(gòu)成本?？傮w來(lái)看，公司在鋰原電池發(fā)展中形成了較強(qiáng)的精密制造管理體系，較強(qiáng)的電化學(xué)材料與電池研發(fā)體系，在鋰電池領(lǐng)域的布局更加清晰。
    鋰原電池、麥克韋爾支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司鋰原電池規(guī)模全球第二，上半年鋰原電池營(yíng)收6.14 億元，增長(zhǎng)37.3%，毛利率提升至39.7%。伴隨歐盟E-call、物聯(lián)網(wǎng)等眾多需求涌現(xiàn)以及下半年新的鋰錳電池產(chǎn)能投運(yùn)，公司鋰原電池經(jīng)營(yíng)有望加速。消費(fèi)類(lèi)鋰離子電池在可穿戴和電子霧化器市場(chǎng)獲得國(guó)際主流客戶(hù)訂單，保持著快速增長(zhǎng)。此外，持股38.51%的子公司麥克韋爾處于高速發(fā)展期，上半年貢獻(xiàn)投資收益0.76 億元，全年貢獻(xiàn)有望超過(guò)1.5 億元。
    投資建議。公司業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，2018 年中報(bào)同口徑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約44%，預(yù)計(jì)2018 年歸上利潤(rùn)增長(zhǎng)有望達(dá)30%（同口徑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有可能超過(guò)40%），對(duì)應(yīng)2018 年估值約24 倍。公司此次進(jìn)入海外主流車(chē)企供應(yīng)鏈體系，具有重大戰(zhàn)略意義，后續(xù)有望在其余國(guó)際乘用車(chē)企業(yè)獲得新的突破?？紤]到公司發(fā)展?jié)摿ΓS持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)21-23 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼政策短期調(diào)整過(guò)激，動(dòng)力電池客戶(hù)開(kāi)拓、盈利能力低于預(yù)期。