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沈飛集團(tuán)近三年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2015-2017 收入增速分別為14%、21%、16%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為-6%、20%、34%。2018 年5月，公司發(fā)布長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有望成為首家實(shí)施激勵(lì)核心軍品總裝企業(yè)，激發(fā)生產(chǎn)活力。
    沈飛集團(tuán)是中國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)搖籃，多用途戰(zhàn)斗機(jī)為核心，艦載機(jī)為特色。沈飛集團(tuán)是中國(guó)航空工業(yè)發(fā)祥地之一，先后生產(chǎn)研制了殲-5、殲-6、殲-7、殲-8，殲-11、殲-15、殲-16、FC-31 等戰(zhàn)斗機(jī)，被譽(yù)為“中國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)的搖籃”。沈飛以多用途戰(zhàn)斗機(jī)為主，主要機(jī)型殲-16 處于快速列裝階段；沈飛在艦載機(jī)技術(shù)方面有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，殲-15 是中國(guó)當(dāng)前服役的唯一艦載機(jī)型，且根據(jù)央視節(jié)目的論述推斷，未來(lái)FC-31 也有望上艦。
    戰(zhàn)斗機(jī)裝備建設(shè)提速，中航沈飛產(chǎn)品需求空間較大。中國(guó)新一代戰(zhàn)斗機(jī)的存量與美國(guó)相比仍有較大差距，隨著空軍裝備建設(shè)提速，沈飛的產(chǎn)品需求空間可能相對(duì)更大，主要因?yàn)椋褐袊?guó)多用途戰(zhàn)斗機(jī)占比遠(yuǎn)落后于美國(guó)，隨著空軍由國(guó)土防衛(wèi)型向攻守兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)換的落實(shí)，多用途戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量有望得到補(bǔ)償式發(fā)展；隨著航母戰(zhàn)斗群的擴(kuò)充，艦載機(jī)需求有望打開(kāi)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司主要產(chǎn)品有望在近幾年加速交付，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司18-20 年歸母凈利潤(rùn)為7.87/8.84/10.10 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.56/0.63/0.72 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為60/54/47 倍。隨著航空裝備快速列裝，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升，并且公司有望成為首家進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的主機(jī)廠，充分調(diào)動(dòng)生產(chǎn)積極性?？紤]到核心軍品總裝企業(yè)的稀缺性，以及公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購(gòu)與交付具有不確定性；改型與量產(chǎn)存在不確定性；航母建造及艦載機(jī)采購(gòu)進(jìn)度具有不確定性；軍貿(mào)具有不確定性。