>> 國泰君安-正邦科技(002157)2018年中報點評：養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)擴張,未來成本改善空間大-180808
| 上傳日期： |
2018/8/8 |
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pdf 共3頁 |
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增持 |
作者： |
鐘凱鋒 |
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因豬價處于下行周期，下調(diào) 2018-19 年 EPS 預(yù)測至0.23、0.32 元（前次預(yù)測0.33、0.46 元），下調(diào)目標(biāo)價至4.7 元（前次預(yù)測6.51 元），維持增持。
18 年上半年業(yè)績符合市場預(yù)期。公司發(fā)布2018 年中報業(yè)績，18 年上半年營業(yè)收入為122.22 億元，同比增長35.21%，歸母凈利為-1.91 億元，同比下降169.48%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)擴張，未來成本改善空間大。18 年1-6 月，公司銷售生豬共計248.18 萬頭，同比大增157.38%；銷售收入30.93 億元，同比增長91.59%。二季度行業(yè)普遍進入低迷期，公司上半年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，按上半年肥豬均價約11.5 元/公斤，完全成本約12.6 元/公斤，出欄體重115 公斤，肥豬、仔豬分別225、23 萬頭測算，預(yù)計上半年養(yǎng)殖板塊虧損2.8 億左右，飼料、動保植保等業(yè)務(wù)合計盈利1 億左右。隨著現(xiàn)代化養(yǎng)殖帶來的管理水平提升，疊加公司生豬產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計18 全年完全成本有望降至12.5 元/公斤以下。
飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司加大重點區(qū)域、重點客戶的優(yōu)勢資源支持力度，實行客戶服務(wù)定制化技術(shù)支持，大幅提高客戶粘性；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，豬料銷售占比由17 年同期48.34%提升至59.53%，帶動飼料綜合毛利率較同期增加0.49pct，整體毛利率水平實現(xiàn)進一步提升。
風(fēng)險提示：畜禽價格波動風(fēng)險、疾病發(fā)生風(fēng)險。
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