>> 中信證券-辰安科技(300523)2018年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力提升-180807
| 上傳日期： |
2018/8/8 |
大?。?/td>
| 327KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
業(yè)績符合預(yù)期，靠近業(yè)績預(yù)告上限，盈利能力提升。1）上半年公司凈利潤靠近5500 萬元業(yè)績預(yù)告上限，相較去年同期業(yè)績扭虧為盈，相比歷史多年，同期均有大幅提升。2）公司盈利能力提升，上半年實現(xiàn)毛利率62.48%，提升了11.11 個百分點。主要原因是海外業(yè)務(wù)的業(yè)績占比加大，海外地區(qū)收入同比增長215%，毛利率高達71%；上半年實現(xiàn)凈利率21.97%，銷售費用率和管理費用率分別下降至14.14%和24.31%。3）公司現(xiàn)金流明顯改善，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-359 萬元，去年同期為-1.45億元，主要因為是本期項目款項收回。
在手訂單充裕，預(yù)收賬款增加，預(yù)計未來業(yè)績高增長無憂。公司從去年開始在城市生命線和海外業(yè)務(wù)板塊獲得近20 億元新簽訂單。今年上半年城市安全板塊又新簽合肥市地下綜合管廊入廊管線安全運行監(jiān)測系統(tǒng)、福州市水系聯(lián)排聯(lián)調(diào)指揮中心改造等項目，成為公司業(yè)績增速最快的業(yè)務(wù)之一。上半年在非洲簽訂總金額為10,107.36 萬美元訂單，非洲的市場占有率持續(xù)增長。截止本報告期末，公司預(yù)收賬款1.34 億元，相比期初7886 萬元有較大增長。預(yù)計目前公司在手訂單超過20 億元。從存量合同和預(yù)收賬款看出，公司業(yè)務(wù)成長后勁仍然充足。
我們認為公司在公共安全領(lǐng)域具備高壁壘，長期看好公司觀點不變。1）在產(chǎn)品方面，公司在應(yīng)急平臺軟件領(lǐng)域做到國內(nèi)龍頭，有較高產(chǎn)品化率。2）從人才儲備看，核心團隊根植于清華且激勵到位，截止本報告期，公司共擁有48 名博士和56 名海歸人才，碩士239 人，中高級專業(yè)人才300 人。3）從市場空間看，公司上市后不斷拓展新業(yè)務(wù)板塊，打開行業(yè)天花板，一方面將應(yīng)急產(chǎn)業(yè)拓展至海外，另一方面開拓了城市生命線板塊和消防板塊。
風(fēng)險因素。海外政治局勢動蕩影響項目實施進度；城市生命線項目驗收不達預(yù)期；應(yīng)急建設(shè)政策推進放緩。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司現(xiàn)有在手訂單將保證2018 和2019 年的高速增長；城市生命線和消防板塊進入異地復(fù)制階段后，訂單有望加速，是維持公司長期成長的動力來源。維持2018-2020 年EPS 預(yù)測為1.69/2.40/3.17 元，對應(yīng)PE 為33/23/17 倍。參考計算機公司2019 年平均PE33 倍，給與公司對應(yīng)目標價79 元，維持“買入”評級。
|
|
