>> 中信建投-東江環(huán)保（002672）收購揭陽歐晟，危廢龍頭進軍生活垃圾焚燒發(fā)電領域-180808
| 上傳日期： |
2018/8/9 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
萬煒，鄭小波 |
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2017 年，公司危廢無害化處置和資源化利用業(yè)務兩項收入合計23.49 億元，占總營收比重的75.78%，相比上一年提高13 個百分點。截至17 年底危廢資質(zhì)總量達到160 萬噸，總設計產(chǎn)能333 萬噸/年。而公司17 年市政廢物處理處置營收僅為1.93 億元，占總營收的6.2%，在生活垃圾焚燒發(fā)電領域相對缺乏經(jīng)驗。本次擬通過公開摘牌方式受讓歐晟綠色燃料（揭陽）有限公司37.10%股權，通過參股揭陽歐晟參與建設及運營揭陽垃圾PPP 項目，快速進入生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務，填補公司在該業(yè)務領域的空白。
參股項目運營期預計年收入近億元，助力公司業(yè)績增長
揭陽歐晟于2015 年取得“揭陽市綠源垃圾綜合處理與資源利用廠PPP 項目”建設運營權。該項目擬建為廣東省垃圾焚燒發(fā)電機械生物處理系統(tǒng)+綠色燃料技術的標桿項目，特許經(jīng)營期為30 年（含建設期）。此項目年處理生活垃圾量36.5 萬噸，垃圾處理補貼的中標價108 元/噸，年上網(wǎng)電量超過10000 萬千瓦時。若以廣東省垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價0.65 元/千瓦時、火電上網(wǎng)電價0.45 元/千瓦時來估算，此項目投運后年總收入約為9440 萬元，以此為基礎的生活垃圾焚燒發(fā)電收入有望成為公司新的業(yè)績增長點，助力公司業(yè)績進一步提升。
本次收購為公司布局粵東市場打下良好開端
“十二五”期間，廣東省城市生活垃圾無害化處理率約91.56%，基本達到規(guī)劃目標，但是生活垃圾焚燒處理能力建設、生活垃圾分類等方面發(fā)展均較為滯后。規(guī)劃中的105 個項目中有30 個未建成，其中包含焚燒發(fā)電廠項目25 個，生活垃圾焚燒處理能力建設未能達到規(guī)劃目標?！笆濉逼陂g，廣東省加快生活垃圾焚燒處理建設步伐，計劃建設焚燒發(fā)電廠項目48 個，處理規(guī)模共6.25 萬噸/日。而揭陽歐晟地處粵東地區(qū)，經(jīng)濟薄弱，各級財政配套資金投入不足，垃圾處理設施建設不完善，部分村縣仍然存在垃圾亂堆亂放、露天焚燒等問題。因此，在粵東地區(qū)布局垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務，不僅擁有較大的市場空間和潛力，而且因政策導向易獲得較高的垃圾處理補貼。本次收購將有助于公司積累生活垃圾焚燒業(yè)務經(jīng)驗，為布局粵東市場打下良好開端，為后續(xù)開展協(xié)同業(yè)務奠定基礎。
獲60 億元集團授信額度，為項目建設提供財力支持
揭陽垃圾PPP 項目處于籌建階段，需要較大的前期投入資金。7 月25 日，公司與招行深圳分行簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，有效期三年，招行深圳分行意向性同意向公司提供累計不超過人民幣60 億元集團授信額度，用于公司經(jīng)營發(fā)展。本協(xié)議的簽署有助于提升公司銀行融資能力，為公司在生活垃圾PPP 項目建設階段提供充足的財力支撐，保障項目的順利建設與運營，擴大市政固廢處置規(guī)模，為公司業(yè)績營收與利潤雙增長提供堅實支撐。
盈利預測和投資建議
公司作為危廢處置領域龍頭，行業(yè)前景廣闊，此次收購揭陽歐晟亦切入生活垃圾焚燒發(fā)電領域，未來有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。我們預計公司2018 至2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入40.43、49.86、59.53 億元；歸母凈利潤分別為5.94、7.75、9.07 億元，對應EPS 分別為0.67、0.87、1.02 元，維持買入評級。
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