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華中收入3.11 億，同增47%，主要由于省內核心店數量高增長；華北1.28億元，同比35.8%。H1 經營現(xiàn)金流量凈額同增3074%，主要由于銷售收現(xiàn)提升和應收賬款、應收票據和其他應收款下降。H1 凈利潤8.56 億元，同增31.6%；Q2 凈利潤0.51 億元，同增13.5%，主要由于去年Q2 非經常性損益大幅提升致使凈利潤基數較大?？鄯呛髢衾麧橯2 同增78%，超市場預期。H1 扣非后凈利率同增3.41 個PCT 至19.7%，主要由于毛利率提升和費用率下降：（1）H1 毛利率同增1.41 個PCT，主要由于產品結構升級和提價。（2）H1 期間費用率下降2.1 個PCT。銷售費用率微增0.09個PCT，其中廣告費大幅增長275%。管理費用率同降1.89 個PCT。
    省內渠道下沉省外渠道擴張，18 年業(yè)績有望延續(xù)高增長
    省內下沉渠道至縣級和開拓核心門店，預計18 年省內簽約門店將大幅提升，推動省內收入高速增長。省外下半年公司加快空白市場招商布局，加大央視廣告宣傳，省外收入有望加速增長。提價疊加產品結構提升有望推動18 年毛利率較大提升。公司下半年將加大央視廣告投放，且去年同期廣告費基數較低，我們預計18 年銷售費用率有所提升，預計毛利率提升幅度將大于費用率提升幅度，公司18 年盈利能力有望持續(xù)提升。
    盈利預測 公司省內渠道下沉和省外渠道擴張有望推動內參和新紅壇放量，推動業(yè)績高增長。預計18-20 年收入12.41/17.07/22.96 億元，增速41%/38%/35%，凈利潤2.73/4.04/5.82 億元，增速56%/48%/44%，對應EPS 為0.84/1.24/1.79 元/股，對應PE 為25/17/12 倍。維持買入評級。
    風險提示 宏觀經濟增速放緩導致高端和次高端需求低于預期；次高端競爭加??；公司市場推廣費用超預期；食品安全問題。