>> 海通證券-瀚藍(lán)環(huán)境(600323)公司半年報：歸母凈利增長59%,毛利率回升-180809
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰，張磊，戴元燦 |
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公司上半年經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為4.34 億元，同比微降0.04%。
毛利率回升，三費(fèi)費(fèi)率保持穩(wěn)定。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.89 億元，同比增加16.67%。其中，固廢業(yè)務(wù)收入8.02 億元，同比增加18.07%；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營收7.91 億元，同比增加18.29%；供水業(yè)務(wù)營收4.25 億元，同比增長4.54%；污水處理業(yè)務(wù)營收1.03 元，同比增長14.93%。營收增加主要因?yàn)楣虖U板塊多個新增項(xiàng)目投產(chǎn)及原有項(xiàng)目增產(chǎn)、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)銷售上升。18 年1-6 月份綜合毛利率為33.97%，同比上升2.85pct。公司管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率同比微升，銷售費(fèi)用率微降。公司銷售費(fèi)用3226 萬元，同比增加0.54%，銷售費(fèi)用率1.41%，同比下降0.23pct；管理費(fèi)用1.46 億元，同比增加32.03%，管理費(fèi)用率6.36%，同比上升0.74pct；財務(wù)費(fèi)用1.03 億元，同比增加16.90%，財務(wù)費(fèi)用率4.52%，同比上升0.01pct。銷售費(fèi)用率微降主要因?yàn)殇N售人員薪酬下降，管理費(fèi)用率增加主要因?yàn)楣拘略霾⒈韱挝患翱蒲型度朐黾?，財?wù)費(fèi)用率微升主要由于銀行借款增加導(dǎo)致利息支出增加。
多個固廢項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，廣東省陶瓷行業(yè)“煤改氣”助力燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。公司加快固廢細(xì)分產(chǎn)業(yè)布局，重點(diǎn)推進(jìn)危廢業(yè)務(wù)進(jìn)展，順德垃圾焚燒項(xiàng)目（3000 噸/日）、污泥處理項(xiàng)目（400 噸/日）預(yù)計(jì)10 月投產(chǎn)，廊坊垃圾焚燒二期（500噸/日）預(yù)計(jì)年底建成，公司固廢項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)固廢業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長。 2018 年5 月，廣東省發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)2018 年工作方案》，提出建筑陶瓷行業(yè)“煤改氣”計(jì)劃，公司于1 月完成佛山南海燃?xì)?0%股權(quán)的收購，成為全資母公司，佛山市陶瓷占全省三分之一以上，南海區(qū)產(chǎn)能約占佛山市18%，而公司是南海區(qū)唯一一家管道燃?xì)夤?yīng)商，我們預(yù)計(jì)陶瓷行業(yè)的“煤改氣”將有助于推動公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司18、19 年歸屬凈利潤分別為7.93 億元、9.19 億元，對應(yīng)的EPS 分別為1.04 元、1.20 元，參考可比公司估值和公司業(yè)務(wù)拓展，給予公司2018 年17-19 倍PE，對應(yīng)的合理區(qū)間17.68-19.76 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。（1）危廢項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；（2）競爭加劇，毛利迅速下降；（3）燃?xì)?、自來水、污水等稅收、價格政策變化。
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