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2018H1 公司計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用 1.61 億元，全年預(yù)計(jì)達(dá)到 3 億元，而去年同期該費(fèi)用僅為 552 萬(wàn)元，若不考慮這部分影響，公司 2018H1 凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)將提升 10%左右。我們預(yù)計(jì)公司抗腫瘤業(yè)務(wù)收入增速約為 15-20%，隨著阿帕替尼降價(jià)影響逐步消除及重磅產(chǎn)陸續(xù)獲批，全年有望回歸 20%左右增長(zhǎng)，麻醉業(yè)務(wù)和造影業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)收入 20%、35%-40%左右。
    重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市，有望引領(lǐng)公司迎來新一輪高增長(zhǎng)。公司 19K、地氟烷近期已經(jīng)獲批，吡咯替尼已經(jīng)完成現(xiàn)場(chǎng)檢查和三合一審評(píng)，預(yù)計(jì)將于 3 個(gè)月內(nèi)獲批，其他納入優(yōu)先審評(píng)審批內(nèi)的品種包括紫杉醇白蛋白、PD-1、磺達(dá)肝癸鈉注射液、釓布醇注射液、甲苯磺酸瑞馬唑侖、艾司氯胺酮注射液（今日公布的 31 批優(yōu)先審評(píng)審批目錄）等有望陸續(xù)迎來上市，有望引領(lǐng)公司迎來新一輪高增長(zhǎng)。
    公司研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.65%，與上年同期基本持平（-0.03%）；管理費(fèi)用率 21.36%，同比+1.07pcts，主要由于研發(fā)費(fèi)用（9.95 億元，同比+27.26%）和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的較快增長(zhǎng)；銷售費(fèi)用率36.09%，同比+0.17pcts，隨著分線改革的完成，預(yù)計(jì)將基本保持穩(wěn)定。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品線布局全面，創(chuàng)新藥管線深厚，海外市場(chǎng)布局領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)企業(yè)。結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)，并考慮重磅品種即將獲批上市，上調(diào)2018-2020 年 EPS 預(yù)測(cè)至 1.06/1.33/1.65（原預(yù)測(cè)為 1.01/1.22/1.56）元，維持“買入”評(píng)級(jí)。