>> 國泰君安-冀東水泥(000401)2018年半年報點評：華北彈性展現(xiàn),重歸價值區(qū)間-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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公司發(fā)布 2018 年半年報，實現(xiàn)營收 78.24 億元，同增 19.54%；歸母凈利為 5.16 億元，實現(xiàn)扭虧為盈，超出市場預(yù)期。據(jù)此我們上調(diào) 2018 年-2020 年 EPS 至 1.19、1.43、1.73（+0.19、0.17、0.24）元，維持目標(biāo)價 13.56 元，維持“增持”評級。
Q2 盈利大幅好轉(zhuǎn)。Q2 營收 58.36 億，同增 21.93%；歸母凈利 10.02億，同增 289.23%。我們估算 Q2 出廠均價 298 元/噸左右，同增 37元/噸；噸毛利約 115 元/噸，同增約 32 元/噸；噸凈利達(dá)到近 50 元/噸歷史單季最好水平。我們認(rèn)為金隅冀東水泥業(yè)務(wù)整合后正式走入正軌，目前盈利水平有望在 Q3 繼續(xù)延續(xù)，并且還有進(jìn)一步改善的空間。
華北基建需求對邊際寬松展現(xiàn)出明顯彈性。公司 H1 銷售水泥熟料總計 2598 萬噸，同比持平；Q2 銷量同增約 5%。華北水泥需求 5-6 月結(jié)束近 5 年負(fù)增長已經(jīng)見底回升，同時我們認(rèn)為華北這輪對政策的改善敏感性較強(qiáng)，在進(jìn)一步的財政政策發(fā)力的政策基調(diào)下，進(jìn)一步顯現(xiàn)彈性。
合資公司正式運(yùn)營，三季度正式并表。為解決金隅冀東水泥同業(yè)競爭，公司與金隅分別以 20 家、10 家水泥子公司出資成立合資公司，公司擁有 52.91%控股權(quán)，已于 7 月底正式運(yùn)營并表，有望 Q3 顯現(xiàn)盈利貢獻(xiàn)（預(yù)計全年并表貢獻(xiàn)約 1 億左右）。同時金隅集團(tuán)承諾剩余14 家水泥公司將于三年內(nèi)以合理方式注入冀東水泥或合資公司。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)下行
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